本报告导读：

    　　公司2023Q3 业绩符合预期，公司不断实现产品创新，竞争力强劲，保持了相对稳定的盈利水平，此外随着海外本地化服务能力提升，全球市占率有望持续提升。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级：由于电池价格下滑、竞争加剧，我们下调预测公司2023-2025 年EPS 至9.72（-0.54）/11.77（-1.77）/14.21（-3.29）元。参考可比公司2023 年平均估值20 倍PE，考虑公司龙头地位，给予公司2023 年25 倍PE,下调目标价至243（-64.8）元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期：2023 年Q3 公司实现营业收入1054.31 亿元，同比增长8.3%，环比增长5.2%；归母净利润为104.28 亿元，同比增长10.7%；扣非归母净利润为94.28 亿元，同比增长4.9%。

    　　产品迅速迭代，盈利能力相对稳定。新能源汽车销量上行，带动公司动力电池出货量环比增长，但材料价格下行，促使电池单价环比小幅下滑。2023 年来公司陆续发布麒麟电池、M3P 电池、神行电池，对应高端、中高端、大众市场，为公司在各细分市场保持强劲竞争力奠定了基础。公司深厚的技术实力与较强的议价能力，保障了相对稳定的盈利能力。2023Q3 毛利率22.42%，同比提升3.15pcts，环比提升0.46pcts，净利率10.47%，同比提升0.24pcts，环比下降0.9pcts。

    　　海外市占率持续提升。2023 年1-8 月，公司动力电池全球市占率为36.9%，同比提升1.3pcts，海外动力电池市场占有率为27.7%，同比提升6.9pcts。随着公司德国及匈牙利工厂新增产能释放，公司海外本地化服务能力增强，海外市场份额有望进一步提升。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、上游原材料价格波动等。