事项：

    10 月19 日，公司发布2023 年三季报。2023Q1-Q3 公司实现营收2946.77亿元，同比+40.10%；实现归母净利润311.45 亿元，同比+77.05%；实现扣非归母净利润269.81 亿元，同比+68.23%。其中，2023Q3 公司实现营收1054.31 亿元，同比+8.28%，环比+5.21%；实现归母净利润104.28 亿元，同比+10.66%，环比-4.29%；实现扣非归母净利润94.28 亿元，同比+4.91%，环比-3.33%。

    平安观点：

    公司电池系统产销持续高增，稳居全球龙头地位。根据鑫椤资讯数据，2023年三季度公司实现电池系统产/销量分别约为104/100GWh，同比分别+18.7%/+22.0%，其中动力/储能销量分别约80/20GWh。公司全球动力储能电池市场份额持续提升。根据SNE Res earch 数据，23 年1-8 月，全球电动汽车电池装车总计429.0GWh，同比+48.9%。其中，公司装机量达158.3GWh，同比+54.4%；全球市占率达到36.9%，同比+1.4pcts。我们预计全年公司出货量385GWh ，同比+33.2%， 其中动力电池系统308GWh，储能电池系统77GWh。

    公司销售毛利率回升，海外市场持续打开。2023Q3 公司销售毛利率为22.42%，同比+3.15pcts，环比+0.46pcts，实现稳步提升；公司归母净利润及扣非归母净利润环比下滑，主要系三季度财务费用提升引起。公司海外市场业务增速迅猛。根据SNE Res earch 和中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2023 年1-8 月，公司海外动力电池装机量约为63.4GWh，市占率为30.2%，同比+9.9pcts。依托欧洲持续发展新能源汽车基本面及公司匈牙利一期工厂2025 年建成投产，其市场规模有望进一步提升。

    公司动力/储能均推出新产品。动力方面，公司已发布神行超充电池，实现“充电10 分钟，续航400 公里”的超快充速度，并达到700 公里以上的续航里程，极大缓解用户补能焦虑，该产品已在奇瑞、阿维塔、极狐、哪吒等品牌落地，预计2024Q1实现量产出货；公司在航空和航海领域积极布局，与中国商飞合资成立公司，全资子公司问鼎投资入股芜湖造船厂。储能方面，公司5MWh Ener D 系列液冷储能预制舱系统成功实现量产交付，该系列产品采用新一代储能专用314Ah 电芯，配备CTP液冷3.0 高效成组技术，并于9 月下旬与西澳大利亚州政府签订近10 亿澳元储能系统供货合同。

    投资建议：受23Q3 财务费用上升及毛利率提升影响，我们略微下调公司23 年盈利预测，预计23 年公司归母净利润为463.8亿元（原预测值分别为466.1 亿元，下调0.5%）；受益于神行超充电池和Ener D 系列储能系统等新产品在24 年快速放量，上调24-25 年归母净利润至607.0/747.2 亿元（原预测值分别为595.1/735.5 亿元，分别上调2.0%/1.6%），对应10 月20 日收盘价PE 分别为17/13/11 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1）市场需求不及预期风险：随着全球新能源汽车渗透率进一步提升，市场需求增长率将可能放缓，将影响新能源汽车产销量，进而对锂电池行业的发展产生不利影响。2）技术路线变化风险：全球众多知名车企、电池企业、材料企业、研究机构等纷纷加大对新技术路线的研发，若出现可产业化、市场化、规模化发展的新技术路线和新产品，产业链现有企业的市场竞争力将会受到影响。3）原材料价格波动风险：动力电池材料受锂、镍、钴等大宗商品和化工原料价格的影响较大。若原材料价格大幅上涨，对中下游电池材料和电芯制造环节的成本将形成较大压力。4）市场竞争加剧风险：近年来锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者参与竞争，同时现有产业链企业也纷纷扩充产能，市场竞争日趋激烈，目前行业内企业未来发展面临一定的市场竞争加剧风险。