【投资要点】

    　　2023 年10 月20 日，公司发布2023 年三季报。公司23 年前三季度实现营业收入2946.77 亿元，同比增长40.10%，业务规模持续增长，实现归母净利润311.45 亿元，同比增长77.06%。23Q3 实现营业收入1054.31 亿元，同比增长8.28%，环比增长5.21%，实现归母净利润104.28 亿元，同比增长10.66%，环比变化-4.28%。费用率方面，公司23 年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为+3.47%/+7.40%/-0.62%/+5.05%，同比变化+0.13pcts/+0.25pcts/+0.26pcts /+0.02pcts。

    　　全球龙头，产能利用率行业领先。23 年1-8 月，公司继续稳居全球市占率第一。23Q3 出货量近100Gwh，预计动力/储能出货量分别约为80/20GWh。公司23Q3 综合毛利率为22.42%，环比+0.46%，电池产品盈利能力相对稳健。公司当前的产能利用率提升至70%，处于行业领先水平，后续有望随着产线CAPEX 效率的持续提升进一步实现降本增效。

    　　海外业务高增，份额持续提升。得益于于公司海外客户定点陆续交付，公司海外市场开拓顺利。根据SNE,公司23 年1-8 月动力电池海外市占率为27.7%，同比+6.9pcts，其中，中美欧以外地区市占率达27.2%，同比+9.8pcts；欧洲市场突破迅速，市占率达34.9%，同比+8.1pcts，当前，宁德时代德国工厂已投产，匈牙利工厂（目标产能100GWh）一期已开工，有望进一步满足海外客户本土化供应需求，提升市场竞争力。

    　　新产品、新技术持续突破。1）公司发布的全球首款磷酸铁锂4C 神行超充电池，快充性能大幅提升，可实现“充电10 分钟，续航400 公里”，阿维塔、奇瑞、哪吒、北汽极狐等均已官宣搭载神行电池，预计将于23 年年底实现量产，24Q1 装车。2）复合集流体方面，公司已将复合铝箔应用于部分三元高镍产品中，能够提升电池安全性。公司在复合集流体领域具备核心专利与自研自制能力。2023 年10 月9 日，公司与璞泰来签订《战略合作协议》，合作共建复合铜箔业务长期合作机制，进一步促进锂电池性能提升。

    　　【投资建议】

    　　公司是动力与储能领域的行业龙头，我们维持对公司2023/2024/2025 年营业收入预测分别为4365.32/5723.03/7265.48 亿元，同比增速分别为32.85%、31.10%、26.95%，归母净利润为441.89/615.77/775.88 亿元，同增43.80%、39.35%、26.00%，现价对应EPS 分别为10.05、14.00、17.64元，PE 为18、13、10 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　原材料价格波动；

    　　海外市场拓展受阻；

    　　行业竞争加剧。