事件：公司发布三季报，2023Q1-3实现营收2946.77亿元，YOY +40.1%；归母净利润311.45 亿元，YOY+77.05%。其中2023Q3 实现营收1,054.31亿元，YOY+8.28%，环比+5.21%；归母净利润104.28 亿元，YOY+10.66%，环比-4.28%。预计2023Q3 出货100 GWh，其中动力电池80 GWh，YOY+17.6%；储能电池20 GWh，YOY+33.3%。

    　　点评：

    　　公司海外业务表现亮眼，市占率稳步提升。据SNE Research 统计，公司2023M1-8 全球动力电池装机量达158.3 GWh，YOY+54.4%，市占率达36.9%。同期海外动力电池装机量市占率27.7%，提升6.9 pct，其中欧洲市场市占率34.9%，提升8.1 pct，中美欧以外新兴市场市占率达到27.2%，提升9.8 pct。公司持续获得欧系本土车企如大众、Stellantis、宝马、奔驰等订单，支撑海外市占率实现稳步上升。

    　　动储市场行业竞争加剧，龙头公司盈利能力稳定，毛利率小幅提升。公司2023Q3 综合毛利率22.4%，环比小幅提升0.4 个百分点。归一化单位盈利（归母利润/动储销量）为0.10 元/Wh，环比下降0.01 元/Wh。第三季度原材料价格波动较大，行业内电芯价格下降明显，公司供应链及库存管理能力优秀，通过较强的议价能力和精细化管理，在对长期合作伙伴返利背景下，毛利率水平依旧保持稳定。费用方面，受汇兑损益影响，2023Q3 财务费用率环比提升3.9 pct 至1.3%，整体期间费用率（含研发费用）增长至11.6%，净利率下滑至10.47%，环比下降0.9 pct。

    　　新一代产品矩阵逐渐成型，麒麟电池、M3P、神行电池分别对应高端、中高端、大众市场，陆续投入市场。公司麒麟电池已交付极氪，搭载5C快充版麒麟电池的理想MPV 新车型即将上市。公司报告期内发布磷酸铁锂4C 神行超充电池，有望年底量产、2024Q1 上市，目前阿维塔、奇瑞、极狐等均宣布配套搭载。神行超充电池有望凭借公司高产品力、供应链议价能力，实现对传统铁锂电池平替；通过提升大众市场纯电车型补能效率，助力新能源汽车渗透率进一步提升。

    　　投资建议：公司作为行业龙头成本优势显著，欧洲出海产能建设进展顺利，手握大额海外订单，全球市场份额稳步提升、韧性十足，有望穿越周期。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为460.88/643.58/891.9 亿元，同比增长49.98%/39.64%/38.58%，EPS 为10.48/14.64/20.28 元，对应PE 分别为17/12/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，业绩预测和估值判断不达预期风险。