事件：

    　　公司公布23 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营收2946.77 亿元，同增40.1%；实现归母净利润311.45 亿元，同增77.1%；毛利率21.92%，同比+2.97pcts；净利率11.03%，同比+1.70pcts。

    　　点评：

    　　三季报业绩符合预期，汇兑损益短期影响利润表现。3Q23，公司实现营收和归母净利润分别为1054.31/104.28 亿元，同比+8.28%/+10.66%，环比+5.21%/-4.28%；单季度公司毛利率和净利率分别为22.42%/10.47%， 同比+3.15pcts/+0.24 pcts ， 环比+0.47pcts/-0.90pcts。3Q23 公司归母净利润和净利率环比有所下滑主要系汇兑损失和减值损失影响。一方面，由于人民币对欧元升值，汇兑损益带来财务费用的增加。公司3Q23的财务费用率为1.26%，同比+2.78pcts，环比+3.94pcts，我们预计公司3Q23 汇兑损失大概在20-25 亿。另一方面，3Q23 公司资产减值损失+信用减值损失合计达14.1 亿元，同比+85%，环比+46%。从出货来看，我们预计公司Q3 电池出货100GWh，同比+10%左右，其中动力电池出货约80GWh，储能电池出货约20GWh。如剔除汇兑损益影响，我们认为公司单Wh 净利环比保持稳定。

    　　海外车型定点顺利，看好公司海外市场份额提升。根据SNE Research 数据，23 年1-8月，公司全球动力电池份额达36.9%，同比+1.3pcts；其中公司在欧洲市场拓展加速，市场份额大幅提升至34.9%，同比+8.1pcts。目前，公司动力电池基本全面覆盖欧洲主要车企。同时，公司德国基地（14GWh）正产能爬坡，匈牙利一期（34GWh）项目建设正酣，欧洲本土化基地建设走在行业前列。随着公司海外主流车企新车型定点陆续突破，我们认为公司海外市场份额未来有望持续提升，预计全年公司电池出货量将超过400GWh，其中海外出货有望超过150GWh。

    　　神行超充加速落地，与车企合作愈发紧密。自8 月公司发布“神行超充电池”以来，阿维塔、奇瑞、哪吒和北汽等先后公布将配套搭载神行超充电池，全民超充时代有望加速到来。

    　　除神行电池外，针对客户核心需求和不同应用场景，公司麒麟电池、M3P、CTC 技术、复合集流体等纷纷落地。23 年以来，公司接连宣布与蔚来、北汽集团、理想、长安、陕汽集团、福田、哪吒等车企展开合作，合作范围涵盖了从电池供应、技术创新、品牌创立和海外市场拓展等多个领域。我们认为，基于新技术新产品的行业领先优势，公司与下游车企合作愈发紧密，看好未来公司国内市场份额的企稳提升。

    　　投资分析意见：考虑未来行业增长有所放缓以及公司3Q23 费用端的短期影响，我们下调公司23-25 年归母净利润为457.9/601.4/719.6 亿元（调整前为484.7/615.4/748.5 亿元），对应10 月19 日收盘价PE 为18/13/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期、产能释放不及预期。