事项：

    3 月16 日，宁德时代子公司宁普时代数字科技（上海）有限公司与福建省高速公路集团旗下福建省海丝高速新能源科技公司签署重卡换电项目合作协议，根据协议，双方将充分发挥“高速+新能源”的资源融合优势，开展电动重卡换电站的投资建设及运营管理。项目首期将以高速公路长乐和洛阳江服务区为试点，投营4 座电动重卡换电站，为往返宁德、厦门之间的电动重卡提供及时补能服务，解决新能源重卡的“里程焦虑”、“补能焦虑”，打造福建省首条高速公路新能源绿色物流专线。

    评论：

    换电成为公司新的增长点。宁德时代在2022 年1 月发布了乘用车换电服务品牌EVOGO，已在合肥、厦门、贵阳等地进行了合作。此次协议的签署进一步加速了公司在换电市场的布局，此前首创的MTB 换电重卡方案将进一步扩大应用，预计换电的电池需求和运维市场将为公司带来新的增长点。

    有利于推进重卡全面电动化时代到来。换电行业目前存在的痛点是缺乏统一标准，不同规格的电池是各大车企难以解决的问题。宁德时代在换电市场的入局有望打破这种僵局。作为动力及储能电池的龙头企业，公司的换电方案有利于打破车企间的壁垒，将重卡MTB 换电方案推广到不同的车型。未来，公司将进一步丰富并完善福建省高速公路新能源产业的布局，共同推进重卡全面电动化时代的到来，也有望将该布局推行至全国。

    布局重卡换电是大势所趋。此前宁德时代已经与三一重工进行了换电项目的合作，此次与福建省高速公路集团签署协议进一步展现了公司在换电重卡领域的布局。重卡是交通领域的碳排放大户，解决重卡和渣土车这样的商用车的碳排放，成为国内碳达峰和碳中和的关键所在，因此，在双碳背景下，重卡及工程机械换电是大势所趋。

    投资建议：考虑到公司作为动力及储能电池全球龙头企业，重要客户关系持续深化、全球市占率持续提升及其供应链管理优势，随着公司换电业务布局不断推进，我们预计公司2023-2025 归母净利润分别为 457.9/643.61/854.72 亿元，当前市值对应PE 分别为21/15/11 倍。参考可比公司估值，给予2023 年35x PE，对应目标价656.14 元，维持“强推”评级。

    风险提示：下游新能源汽车销量不及预期，上游原材料价格波动风险等。