本报告导读：

    　　公司2022年业绩符合市场预期，展望2023年公司盈利能力有望进一步改善，动力及储能两端发力，业绩有望保持较快增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。我们维持预测公司2023/2024年EPS为18.84/25.60元，预计2025 年的EPS 为31.50 元。维持目标价659.4 元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期：公司2022 年实现营业收入3286 亿元，同比增长152%，归母净利润307 亿元，同比增长93%；扣非净利润282 亿元，同比增长 110%。下半年毛利率较上半年显著改善，动力电池22H1/22H2 毛利率分别为15.04%/18.25%，储能22H1/22H2 毛利率分别为6.43%/21.19%

    　　动力及储能双引擎齐发力。公司2022 年电池出货289GWh，其中动力242GWh，储能47GWh。我们预计公司2023 年动力电池出货达350GWh，同比增长超40%，储能出货100GWh，同比增长超100%。随着上游锂矿及电池材料产能大量释放，价格持续下滑，锂电池盈利空间有望进一步打开，我们认为公司2023 年毛利率将继续上行。

    　　向上游布局锂盐控本，向终端拓展海外市场。公司2022 年加速锂矿布局，新增电池矿产资源业务，考虑宜春锂矿及回收产能，我们预计公司2023 年碳酸锂自供比例有望超过20%，有效实现控制成本。放眼全球市场，2022 年宁德时代市占率达37%，同比增长4.4pcts，逐年攀升。公司德国工厂将于2023 年内放量，公司加大力度布局海外市场，在欧美地区有望进一步打开市场空间。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、上游原材料价格波动等。