事件：公司发布2022 年年度报告。22 年公司实现营收3285.94 亿元，同比+152.07%；实现归母净利润307.29 亿元，同比+92.89%；实现扣非净利润282.13 亿元，同比+109.88%；基本每股收益12.92 元。其中，22 年Q4 实现营业收入1182.54 亿元，同比+107.48%，环比+21.45%；实现归母净利润131.38 亿元，同比+60.60%，环比+39.41%；实现扣非净利润121.74 亿元，同比+78.02%。业绩符合市场预期。

    　　动力储能业务持续高增，材料端一体化布局提升长期成本优势。2022 年公司动力/储能/电池材料及回收/电池矿产资源收入分别为2366/450/260/45 亿元，同比+159%/+230%/+95%/+116%，营收占比分别为72%/14%/8%/1%，毛利率分别为17.2%/17.0%/21.2%/12.2%，同比-4.8/-11.5/-2.4/-22.7pct，主要受上游材料价格大涨影响，公司加大上游布局助力长期降本增效。

    　　全球动力及储能市占率持续提升，龙头优势明显。公司22 年实现锂电池销售289GWh，同比+117%，其中动力/储能分别为242/47GWh，同比+107%/+181%。根据SNE 统计，2022 年公司全球动力市占率37%，同比+4.0pct，储能系统全球市占率43.4%，同比+5.1pct，份额优势继续提升。

    　　全球产能稳步扩张，新技术有望密集落地。截至2022 年底，公司电池产能390GWh，在建产能152GWh。公司向国内部分核心客户推行降价返利计划，以获取长期稳定的采购订单，进一步提升市场占有率；与福特达成全球战略合作，同时协助福特在美建造电池厂。在新技术方面，麒麟电池已经量产，钠电以及M3P 电池有望在2023 年量产应用。看好公司长期市场竞争优势。

    　　投资建议：预计公司23-25 年实现归母净利458.96/620.06/812.17 亿元，同比+49.4%/+35.1%/+31.0%，对应EPS 为18.79/25.39/33.25 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅上涨；行业竞争加剧。