投资要点

    　　公司发布2022 年年报，2022 年全年营收3285.9 亿元，同比+152.1%，归母净利307.3 亿元，同比+92.9%。

    　　22Q4 营收1182.5 亿元，同比+107.5%，环比+21.4%，归母净利润131.4亿元，同比+60.6%，环比+39.4%；22Q4 毛利率22.6%，环比+3.3 pct，归母净利率11.1%，环比+1.4 pct。22Q4 毛利率与归母净利率环比均有所上升，公司22Q4 盈利能力稳中向上。公司22Q4 期间费用率稳定，单季度研发费用达到49.3 亿元，再次创公司单季度研发费用新高，2022 年全年研发费用超155 亿，保持高研发投入。

    　　在全球市场中，公司2022 年全年市占率达到37%，同比+4.4 pct；而在海外市场中，公司2022 年全年市占率达到22.3%，同比+8.3 pct，海外市场进一步拓展，进一步巩固全球第一位置。

    　　23 年钠离子电池、M3P 等新技术都将实现产业化，新技术的持续创新与落地应用将从成本、产品等方面提升公司综合竞争实力。锂矿返利也通过与客户共享资源一体化布局带来的利润巩固公司供应地位。

    　　盈利预测与投资建议：公司盈利能力从22Q1 受上游资源影响后逐步修复，预计23 年盈利空间将维持稳定。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为446.1、591.6、790.6 亿元，对应公司3 月10 日收盘价405.79 元，PE 分别为22.2、16.8、12.5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内新能源车销量不及预期；国际政治博弈带来政策负面影响；公司新技术推广不及预期；公司产能投放不及预期。