业绩回顾

    　　1-3Q22 业绩符合预告

    　　公司公布1-3Q22 业绩：收入2103.4 亿元，同增186.7%；归母净利润175.9亿元，同增127.0%，扣非净利润160.4 亿元，同增142.9%。其中3Q22 实现营收973.7 亿元，同增/环增232.5%/51.4%，归母净利润94.2 亿元，同增/环增188.4%/41.2%，扣非净利润89.9 亿元，同增/环增234.7%/48.1%；公司1-3Q业绩符合预告。

    　　发展趋势

    　　动力3Q22 量增利稳，全球份额稳中有升。受益下游新能源车较高的景气度，公司3Q 动力电池出货环比持续增长，我们预计3Q 出货或接近75GWh、环比增长58.1%，其中海外出货我们预计达到10-12GWh、同比增长约130%；根据SNE 数据，公司1-8M22 全球动力电池市占率达到35.5%、同比提升5.2ppt。价格方面，受益部分客户价格联动、我们预计均价环比小幅提升至0.97 元/Wh，成本受3Q 碳酸锂价格上涨亦提升至0.80 元/Wh，单瓦时毛利0.17 元/Wh、环比持平(对应毛利率约18%、环比微降)，若剔除2Q 追溯1Q 调价带来的盈利增厚，我们认为3Q 单瓦时毛利环比实际为提升。

    　　储能业务进入盈利修复通道，在4Q22-2023 修复或持续兑现。我们预计3Q22公司储能出货或达15GWh、环比提升82.4%；价格方面，受益涨价落地、我们预计均价环比提升12.5%至0.98 元/Wh，成本小幅提升至0.86 元/Wh，单瓦时毛利预计修复至0.12 元/Wh 以上；伴随4Q22-2023 储能项目滚动交付，我们预计调价或在4Q22-2023 年持续落地，储能盈利有望继续向上修复；且与1H22 涨价前单瓦时毛利0.29 元/Wh 相比，储能盈利仍具备较大修复空间。

    　　海外业务持续拓展，新技术和上游资源布局构建中期盈利安全垫。动力业务方面，公司切入海外福特、宝马、丰田等国际车企配套，并在欧洲、印尼规划配套产能(约140GWh)，中期全球份额我们预期稳固；储能业务方面，公司与美国本土储能开发运营商Powin Energy/Primergy Solar/FlexGen 等达成合作，我们认为有望率先受益美国表前储能市场高增长。同时，公司锂电新技术磷酸锰铁锂、钠电池、麒麟电池等有望从4Q22-2023 逐步落地，上游资源锂、钴等布局亦有望在2023 年释放产能，我们认为技术红利叠加产业链一体化将编织公司中期盈利安全垫。

    　　盈利预测与估值

    　　我们看好公司盈利持续修复和龙头地位稳固，上调2022/2023 年盈利预测3%/11%至274.1/462.0 亿元，因板块估值回落，我们维持550 元目标价和跑赢行业评级，当前股价和目标价分别对应2023 年21.8 x P/E 和29.0 x P/E，有33.2%上行空间。

    　　风险

    　　全球新能源车销量不及预期，全球储能装机不及预期，上游原材料涨价超预期。