公司2022Q3 实现利润94.24 亿元，同比+188%，环比+41%。公司公告2022Q3实现营收973.69 亿元，同比+232%，环比+51%；实现归母净利润94.24 亿元，同比+188%，环比+41%。公司2022Q3 毛利率为19.27%，环比-2.58pct；净利率为10.23%，环比-1.74pct。公司前三季度实现营收2103.40 亿元，同比+187%；实现归母净利润175.92 亿元，同比+127%。

    动力电池出货量稳步提升，市场地位稳固。2022Q3 国内新能源乘用车批发销量为187.4 万辆，同比增长106%，环比增长47%。新能源车销量增长，特别是大客户生产持续恢复推高公司电池出货。我们估计2022Q3 公司动力电池销量达到约70-75GWh，环比提升超60%。根据SNE Research，公司2022 年1-8 月全球动力电池市场市占率达35.5%，同比+5.9pct，龙头地位稳固。

    原料价格下行叠加成本传导，Q3 盈利能力持续修复。2022Q2 公司对部分客户进行顺价并追溯已售出产品利润，二单季度报表盈利能力超出实际经营的盈利水平。2022Q3 三元523/磷酸铁锂/负极/电解液均价（含税）分别为32.9/15.7/5.5/6.8 万元/吨，环比-6.1/-2.0/+1.1/-16.7%，原材料成本有进一步下降趋势，公司实际经营盈利能力环比进一步提升，Q3 动力电池业务毛利率估计超17%。

    储能业务持续增长，盈利能力稳步修复。公司大储与户储全面布局，Q3 储能电池出货量约13-15GWh，环比提升超60%。储能盈利稳步修复，我们估计Q3储能毛利率改善至10%以上。此外，公司电池材料销售、其他业务（技术授权费、废料销售等）增长稳定，亦贡献可观利润。

    展望四季度，新能源车销量稳步增长以及储能市场爆发持续推动公司出货量提升，全年动力储能电池销量有望达到近300GWh；储能业务伴随成本传导，盈利能力有望持续修复。展望2023 年，公司动力储能电池出货量有望突破400GWh。

    风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；原材料涨价超预期。

    投资建议：公司作为全球动力电池龙头，持续技术创新夯实竞争优势。我们维持原有盈利预测， 预计公司2022-2024 年实现归母净利润为290.56/407.50/539.03 亿元， 同比增速为82/40/32% ， 摊薄EPS 为11.91/16.70/22.09 元，对应PE 分别为35/25/19 倍，维持“增持”评级。