投资要点

    　　事件：公司22 年Q3 归母净利88–98 亿元，同增169-200%，环增32-47%，中值93 亿，同环比+185%/40%；扣非净利83-93 亿元，同增209-246%，环增37-53%，中值88 亿，同环比+228%/45%，超市场此前普遍80 亿+的预期。

    　　我们预计Q3 出货达80-90gwh，环增50%左右，盈利水平进一步恢复。

    　　宁德Q3 排产近100gwh，我们预计出货有望达80-90gwh，环增50%，快于行业增速，其中动力预计出货65-70gwh；公司10 月排产环增8%左右，随着Q4 冲量，全年出货我们预计达300gwh，同比翻番，23 年出货有望进一步达450gwh，同增50%。盈利方面，我们预计Q3 动力毛利率达17-18%，高于22H1 的15%，单wh 利润近0.07 元，Q4 盈利能力预计降进一步提升，考虑到公司在资源端锂和钴的布局，尤其锂明年的有效释放，毛利率明年有望进一步提升，盈利拐点明确。

    　　我们预计Q3 储能出货15-20gwh，盈利拐点确立。我们预计Q3 储能出货环比大幅增长50%-100%，全年出货预计达50gwh，23 年出货预计100Gwh 以上，主供美国、中国等市场，全球份额40%+。公司大储与户储全面布局，户储今年我们预计出货5gwh，规模全球第一，25 年规划50gwh+产能。盈利方面，随着新项目交付，储能价格传导顺利，Q3 毛利率我们预计恢复至14-15%，单wh 贡献0.04-0.05 元利润，Q4 有望进一步恢复，23 年毛利率我们预计恢复至20%+，其中户储盈利性更好，预计可近30%。

    　　8 月全球市占率达39%再创新高，预计长期有望40%份额。根据SNE，宁德8 月装机18gwh，全球市占率39%再创新高，我们测算对应海外市占率提升至28%，彰显宁德全球竞争力。我们预计随着欧洲产能落地，欧洲的市占率有望从20%+往40%+提升；美国市场虽政策端有本土化要求，但公司已与特斯拉福特等车企签订全球战略合作，相对优势突出，美国市场未来预计仍有所突破；日韩等其他市场目前虽小但公司均是主供，长期来看公司在动力电池领域预计有望做到40%的份额。

    　　盈利预测与投资评级：我们上修公司22-24 年业绩预期至302/483/655亿元（ 原预期280/480/652 亿元）， 同增90%/60%/36% ， 对应32x/20x/15xPE，考虑公司为全球电池龙头企业，市占率持续提升，给予23 年36xPE，对应目标价711 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。