预告前三季度盈利同比增长112.87%-132.22%

    公司公布1-3Q22 业绩预告：归母净利润165.0 亿元-180.0 亿元，同比增长112.9%-132.2%；扣非净利润150.0 亿元-165.0 亿元，同增127.2%-150.0%。其中，3Q22 归母净利润88.0 亿元-98.0 亿元，同增169.3%-200.0%；扣非净利润83.0 亿元-93.0 亿元，同增209.1%-246.4%。公司1-3Q22 业绩预告符合我们预期。

    关注要点

    3Q22 出货延续高增长，储能盈利或迎拐点。受益下游新能源车和储能需求高景气度，以及新增产能释放（根据鑫椤资讯数据，截至3Q22 末公司非合资名义年产能提升至370GWh、较2Q22 末提升90GWh），我们预计公司锂电出货同比延续高增长，我们测算动力电池出货约70-75GWh、同比增长160.7%-179.3%，储能电池出货约12-15GWh、同比增长455.6%-594.4%。盈利能力方面，我们测算动力单瓦时毛利0.17-0.18 元，环比基本持平；储能单瓦时毛利0.18-0.19 元、环比提升约213.4%，我们预计储能业务调价在3Q22 开始落地、驱动盈利修复，整体看，我们测算的储能盈利较1H22 原材料涨价前0.29 元/Wh仍有向上修复空间，伴随公司储能订单滚动交付、盈利修复或在4Q22 进一步兑现。

    市场情绪短期偏弱，但对公司中期龙头地位不应太悲观。受：1）美联储加息周期等宏观扰动；2）美国IRA政策引发市场对公司国际化进展担忧，市场情绪短期走弱，公司估值从2022 年8 月下旬持续回调；但我们仍看好公司中期龙头地位稳固：1）国际化方面，我们认为美国IRA法案并未明确外国实体限制清单，公司仍有切入美国本土配套的可能性，截至2022 年8月，公司已公告海外扩产规划达到140GWh、处于国内领先；2）公司持续引领锂电材料和结构创新，公司计划LMFP电池、钠电池、麒麟电池等从23 年逐步走向量产，技术红利持续释放有望支撑中期盈利；3）公司持续开拓下游生态，通过储能、换电、回收等业务协同发力，助力自身向新能源服务平台迈进，进一步打开中期营收和利润天花板；4）通过实现资源端到材料端的把控打造成本优势，保障供应链安全。我们预计宁德时代中期在全球市场的份额依然能维持30%。

    盈利预测与估值

    维持公司2022/2023 年盈利预测265.1/414.7 亿元不变，维持550 元目标价和跑赢行业评级，当前股价和目标价对应2023 年23.1 x P/E和32.4 xP/E，有40.0%上行空间。

    风险

    全球新能源车销量不及预期，全球储能装机需求不及预期，上游原材料涨价超预期，公司海外业务拓展不及预