投资事件

    公司2022 年上半年实现营业收入1129.7 亿元，同比增长156.3%，实现归母净利润81.7 亿元，同比增长82.2%；实现扣非归母净利润70.5 亿元，同比增长80%。

    投资要点

    二季度盈利环比大幅改善，动力价格传导效果显著2022 年上半年公司实现营收1129.7 亿，同比增长156.3%，实现归母净利81.7亿，同比增长82.2%。二季度盈利环比修复显著，归母净利66.8 亿，同比增长163.9%，环比大幅增长347.1%。分业务看，上半年动力/储能/锂电材料分别收入791.4/127.4/136.7 亿，同比增长159.9%/171.4%/174.2%。2022 年上半年公司毛利率18.7%，同比下降8.6 个百分点，其中动力毛利率达15%。原材料成本承压已于二季度有所缓解，二季度毛利率环比提升7.4 个百分点至21.9%。2022 年上半年公司研发费用支出57.7 亿，费用率达5.1%，投资收益18 亿（2021 年上半年仅1.2 亿）。2022 年上半年公司净利率8.6%，同比下降3.6 个百分点。

    储能价格传导相对较慢，其他业务利润贡献超预期2022 年上半年公司储能收入127.4 亿，同比增长171.4%，储能毛利率6.4%，同比下降30.2 个百分点，由于储能客户和商业模式与动力存在差异，价格传导较慢，预计三季度后继续提升。上半年其他业务收入74.2 亿，同比增长88.3%，其他业务具体包含技术授权、服务及废料销售，该业务毛利率高达74.9%，毛利占比达26.3%。预计随着公司研发投入和研发成果的积累，该业务将稳定增长。

    技术迭代加快，出海提速全球市占率快速提升2022 年上半年公司技术迭代加快，2.2C 快充上车应用，液冷CTP 储能交付4GWh，发布麒麟电池，空间利用率突破72%，续航1000 公里。钠电池取得较快进展，客户反应较好，预计明年进入量产。高镍化技术竞争优势显著，与韩国相比技术和成本更优。技术创新为矛，公司加快出海抢占全球份额，上半年与福特签订全球战略合作，涵盖其在中国、欧洲和北美的动力电池供应；近期拟在匈牙利建立欧洲第二工厂，赢得更多海外车企客户。2022 年上半年全球动力电池装机量203.4GWh，同比增长76.8%，公司全球市占率提升至34.8%。

    盈利预测及估值

    公司是全球领先的动力电池和储能电池供应商，产品竞争力不断强化。考虑到公司动力电池已实现价格顺导，储能电池顺导有望跟进，我们上调公司盈利预测，预计22-24 年归母净利润分别为272.04、434.63、587.22 亿元（上调前分别为230.67、388.09、512.00 亿元），对应22-24 年EPS 分别为11.15、17.81、24.06 元/股，当前股价对应PE 分别为46、29、21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期；产能投放不及预期；技术创新不及预期