公司发布2022 年中报，上半年实现盈利81.68 亿元，同比增长82%；公司动力电池盈利逐步回归合理，有望支撑全年业绩高增；维持买入评级。

    支撑评级的要点

    公司上半年盈利同比大幅增长82%，符合预期：公司发布2022 年中报，上半年实现营收1,129.71 亿元，同比增长156.32%；实现盈利81.68 亿元，同比增长82.17%；实现扣非盈利70.51 亿元，同比增长79.95%。按照业绩计算，公司2022Q2 实现盈利66.75 亿元，同比增长163.91%，环比大幅增长347.16%；实现扣非盈利60.74 亿元，同比增长170.40%，环比大幅增长521.71%。公司业绩符合预期。

    动力电池盈利回归合理水平，储能业务盈利承压：公司行业龙头地位稳固， 2022 年上半年全球市占率达到34.8%，同比提升6.2 个百分点，电池系统产量达到125.32GWh，同比提升约108%。上半年动力电池系统销售收入791.43 亿元，同比增长159.9%，毛利率15.04%，同比降低7.96 个百分点，二季度毛利率逐步回归合理水平。公司储能业务盈利能力承压，上半年实现收入127.36 亿元，同比增长171.41%，毛利率6.43%，同比大幅降低30.17 个百分点。公司正极材料上半年产量21.6 万吨，实现收入13.67 亿元，同比增长174.15%，毛利率20.65%，同比降低0.5 个百分点。

    技术不断升级，持续完善资源布局：公司2.2C 快充三元产品国内首家在乘用车上得到应用，AB 创新成组方式批量推广，户外预制舱系统 EnerC批量交付，麒麟电池能够实现1000km 续航。公司逐步完善新能源矿产资源和上游材料领域布局，有助于进一步保障供应链安全及稳定。

    估值

    在当前股本下，结合公司2022 年中报与行业近况，我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至11.08/17.61/23.26 元（原预测为9.31/15.90/20.71元），对应市盈率45.7/28.8/21.8 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    供应链紧张超预期；需求不达预期；新能源汽车产品力不达预期；新能源汽车产业政策不达预期；产业链价格竞争超预期；疫情影响超预期。