Q2 提价落地，业绩环比超预期大增。公司披露半年报，2022H1 实现营收1129.71 亿元，同比+156.32%，其中境内收入占比78.81%，同比提升1.95pct，归母净利81.68 亿元，同比+82.17%，扣非净利70.51亿元，同比79.95%，毛利率18.68%，受原材料涨价影响，同比-8.58pct。

    22Q2 营收642.93 亿元，同比+158.12%，环比+32.01%，归母净利66.75 亿元，同比+163.91%，环比+347.09%，扣非净利60.74 亿元，同比+170.40%，环比+521.73%，毛利率21.85%，环比+7.37pct，经营性现金净流量116.06 亿元，环比+64.02%，拟每10 股派发6.52 元。

    动力电池原材料涨价顺利传导，三季度电池均价弹性仍存。22H1 公司电池产能约154.25GWh，产量125.32GWh，我们测算二季度公司电池出货量约62GWh，单Wh 盈利约0.06 元，环比提升350%+，主要源于大部分动力电池客户涨价于Q2 开始执行，以及一季度追溯调整。

    Q3 仍有部分动力电池客户和储能电池客户执行涨价，预计产品均价仍有上升弹性。

    欧洲订单显著放量，美国市场着力渗透，全球份额持续提升。2022 年公司欧洲订单（PSA、宝马、大众等）进入批量交付拐点，据SNEresearch，2022H1 公司全球动力电池市占率达到34.8%，同比+6.2pct。

    公司深化海外客户合作，上半年与福特建立战略合作关系，涵盖中美欧动力电池供应，拟在匈牙利投资建设电池工厂，进一步完善全球战略布局。据6 月28 日《新能源汽车系列之十一：动力电池迎来第二轮全球格局重组》，我们测算25 年前公司全球市占率有望单边上升至38%。

    盈利预测与投资建议。预计22-24 年EPS 11.09、16.93、23.93 元，综合考虑公司增长空间、市场地位和可比公司估值水平，给予23 年40倍估值，给予合理价值677.26 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。技术创新进度较慢；销量不及预期；投产不及预期。