公司公告：2022H1 营收、归母净利润、扣非净利润分别为1129.7、81.68、70.51亿元，分别同比增长156.8%、82.17%、79.95%。其中Q2 营收、归母利润、扣非净利润分别642.9、66.75、60.74 亿元，分别同比增长158.12%、163.91%、170.4%，业绩大超预期。维持“强烈推荐”评级，预计2022、2023 年归母净利润302、510亿元，维持650-700 元目标价。

    　　Q2 业绩大超预期。Q2 归母、扣非净利润分别环比增长347%、521%，主要系：

    　　a、动力电池价格传导：22Q1 公司主动承担大部分碳酸锂等原材料价格上涨带来的成本压力，Q2 成功向下游顺价。b、出货高增长，上半年电池产量约125GWh（107%YoY），预计出货接近110GWh（149%YoY），预计Q2 出货近60GWh（20%QoQ）。c、上半年公司电池材料及其他业务（研发服务、技术许可等）收入136、74 亿（174%、88%YoY），其他业务毛利率同比提高18.1 个百分点。

    　　动力电池销量遥遥领先，储能盈利有望修复。动力电池上半年收入791.4 亿元（160%YoY），出货约94GWh（144%YoY），国内装机市占率超50%，全球市占率34.8%，较第二名LG 拉开20 个百分点的差距，大幅领先。估算动力电池毛利率约15%（-8ppt YoY），Q2 公司成功顺价估算毛利率已恢复至20%以上，出货约52GWh（23.8%QoQ）。上半年储能收入127 亿元（171%YoY），毛利率约6.4%（-30pct YoY），主要系原材料成本快速上涨，上半年完成可能很大比例系去年订单，预计下半年公司储能业务毛利率也将快速修复。

    　　公司五大核心能力仍然保持显著领先。公司在制造体系上较早就实现了向车规级平台的跃迁，形成追求极限制造的体系，工艺创新也在加速；公司在材料体系方面积累深厚，过去推动了众多材料的创新和应用，当前正在推动高镍、超高镍、无钴、富锂锰、铁锂与锰铁锂、M3P 以及钠电、复合集流体等一系列新材料探索和推广。同时公司早就建立了完备的制造供应链体系，近几年也加大资源型供应链布局。综上，随着公司新一轮材料和工艺的迭代创新，可能进一步甩开与同行差距。

    　　投资建议：短期看，公司的盈利水平如期快速恢复。长期看，公司全球竞争力更加清晰，当前正处于加速扩张阶段，制约公司发展的要素正在排除。需求端，电动车/储能需求强劲，且更多离线用电场景的储电需求正在涌现，公司的竞争优势可能维持公司规模增长到相当的高度。维持“强烈推荐”评级，预计2022、2023年归母净利润302、510 亿元，维持650-700 元目标价。

    　　风险提示：新能源汽车政策低于预期；竞争加剧可能导致的价格下降。