净利润快速增长，锂电龙头王者归来

    　　公司22Q2 实现归母净利润66.75 亿元，同/环增163.9%/347.2%；Q2 动力电池如期涨价，毛净利率显著回升。考虑公司受到原料涨价影响，盈利空间受到挤压，我们略微下修公司 22-24 年归母净利润至275/430/549 亿元（前值302/442/549 亿元）。参考可比公司23 年Wind 一致预期下平均PE27倍，考虑公司动力电池及储能业务先发优势明显，龙头地位稳固，给予公司23 年目标PE40 倍，目标价705.11（前值584.10）元，维持“买入”评级。

    　　盈利能力显著恢复，宁德Q2 交满意答卷

    　　公司22H1 实现营收1129.71 亿元，同比+156.3%；归母净利润81.68 亿元，同比+82.2%；扣非归母净利润70.51 亿元，同比+80.0%。公司22Q2 实现营收642.93 亿元，同/环增158.1%/32.1%；归母净利润66.75 亿元，同/环增163.9%/347.2%；扣非归母净利润60.74 亿元，同/环增170.4%/521.7%。公司Q2 动力电池产品涨价，22Q2 整体毛利率21.85%，同/环比-5.39pct/+7.37pct；净利率11.97%，同/环比持平/+7.91pct，环比大幅改善。

    　　公司储能电池在手订单较多，我们估测Q2 仍交付老订单为主，预计Q3 储能产品盈利能力有望显著好转，整体毛利率水平有望进一步环增。

    　　动力电池全球龙头，海外布局加速推进

    　　截至22H1，公司电池系统产能154.25GWh，我们估算22H1出货100+GWh,在建产能100.46 GWh。根据SNE，公司动力电池装机量连续5 年位列第一，22H1 全球市占率34.8%，同比+2.2pct。公司持续深化与海外客户的合作，福特汽车宣布与公司建立全球战略合作关系，合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应；公司逐步扩大海外布局，8 月12 日公布拟在匈牙利投建100GWh 动力电池系统生产线，有望与在其周边拥有布局的奔驰、宝马、Stellantis、大众等客户进一步深化合作关系。

    　　技术领先全球，完善上游布局

    　　公司22H1 研发费用57.7 亿元（同比+106.5%）。公司发布第三代CTP 麒麟电池，体积利用率突破72%，能量密度可达255Wh/kg，可支持实现1000公里续航。上游布局方面，截至22H1 公司拥有正极及相关材料产能22.92万吨，在建产能17.83 万吨。公司开拓电池回收业务并进一步完善资源供给端布局，海外投资建设印度尼西亚动力电池产业链项目，布局镍矿开采及冶炼、电池材料与电池回收的全产业链项目，国内加速建设与开发江西宜春含锂瓷土矿、贵州及宜昌磷资源产业链项目，保障自身原材料供应。

    　　风险提示：全球新能源车销量不及预期，公司客户开拓进度不及预期，行业竞争加剧。