事件：

    公司公布2022 年中报。公司2022H1 实现营收1129.71 亿元，同比增长156.32%；实现归母净利润81.68 亿元，同比增长82.17%；实现扣非归母净利润70.51 亿元，同比增长79.95%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利6.528 元（不含税）。

    点评：

    半年报业绩超预期，盈利触底反弹。上半年公司毛利率18.68%，同比下降8.58pct；销售净利率8.56%，同比下降3.52pct。分季度来看，公司Q2 营收642.93 亿元，同比增长158.12%，环比增长32.08%，归母净利润66.75 亿元，同比增长163.91%，环比增长347.16%；Q2 毛利率21.8%，环比提升7.4pct，净利率12%，环比提升7.9pct。分业务来看，动力/储能/锂电材料销售收入分别为791.4/127.4/136.7 亿元， 同比增长159.9%/171.4%/174.2%，毛利率分别为15%/6.4%/20.7%，同比减少8/30.2/0.5pct。

    在经历了Q1 盈利大幅下滑之后，公司Q2 业绩触底反弹，其中动力电池对大部分客户实现价格传导，少部分客户预计在Q3 体现，上半年整体出货量预计90GWh+；储能电池预计出货10GWh+，由于调价节奏较慢导致毛利率显著下滑，预计下半年迎来改善；其他业务主要为技术使用费、服务费等，预计贡献较大利润。

    经营指标依旧稳健，投资收益贡献可观利润。公司Q2 研发费用32 亿元创单季新高，合同负债195 亿元，环比增加45 亿元，反映出下游订单依旧饱满；Q2 经营性现金流116亿元，环比增长64%，表现稳健。Q2 计提资产+信用减值6.4 亿元；Q2 投资收益13.3亿元，上半年18 亿元，反映出公司在产业链的多点布局已形成稳定的利润贡献。

    全球动力电池装机高增，公司龙头地位稳固。据SNE 统计，2022 年上半年全球动力电池装机量203.4GWh，同比增长76.8%，其中宁德装机69GWh，市占率提升6.2pct 至34.8%；凭借海外市场的放量，公司全球市占率显著提升，行业龙头地位进一步凸显。公司披露2022H1 电池产能154.3GWh，产量125.3GWh，产能利用率超过80%；我们预计公司22 年全年电池出货量230-260Gwh。

    投资分析意见：公司Q2 盈利能力触底回升，随着部分核心客户和储能订单在Q3 的价格传导落地以及成本端的相对可控，预计下半年公司业绩有望继续改善，我们上调公司22-24年归母净利润预测为238.8/390.4/548.3 亿元（原值220.4/339.1/448.4 亿元），对应8月23 日收盘价PE 为57/35/25 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期、产能释放不及预期