公司发布2022 年半年报：实现营业收入1129.71 亿元，同比增长156.32%，归母净利润81.68 亿元，同比增长82.17%，扣非归母净利润70.51 亿元，同比增长79.95%。

    Q2 盈利强势改善。公司Q2 归母净利润66.75 亿元，环比增加347.09%，扣非归母净利润60.74 亿元，环比增加521.70%；Q2 毛利率21.85%，相较Q1 提高了7.37 个百分点，Q2 季度盈利环比明显改善，我们认为Q2 盈利改善表明之前提价落地，价格传导通畅，随着下半年锂电材料价格回落至合理区间，公司有望实现盈利进一步增长。

    锂电池材料营收大幅增长，盈利能力相对稳健。2022H1 整体毛利率为18.68%，其中动力电池系统营收同比增长159.9%，毛利率为15.04%，同比降低7.96 个百分点；锂电池材料营收同比增长174.2%，毛利率为20.65%，同比降低0.5 个百分点；储能系统营收同比增长171.4%，毛利率为6.43%，同比降低30.17 个百分点。我们认为锂电材料毛利率下滑程度较低，在一定程度上能够对冲电池系统盈利下滑，储能系统下游提价较为困难，毛利率下滑较大。

    全球化布局，龙头地位稳固。公司22H1 电池系统产能154.25GWh，在建产能100.46GWh，产量125.32GWh，产能利用率81.25%，公司装机量占国内动力电池装机量为50%，龙头地位稳固。扩产动作频繁，7 月公司拟建设济宁新能源电池产业基地项目；8 月公司新增匈牙利产能规划，总规划100GWh，预计将于今年年内开工建设，有望于2024年部分放量。我们认为公司持续加大产能投入，欧洲市场布局再进一步，未来或将持续巩固公司在锂电池行业的龙头地位。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年营收分别是3006、4199、5453 亿元，同比增长131%、40%、30%；归母净利润分别是257、453、563 亿元，同比增长61%、76%和25%，截止8 月23 日的市值对应22-23 年PE 为53、30 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。