事件说明。2022 年8 月23 日，公司发布半年报，22 年H1 公司实现营收1129.71 亿元，同增156.32%，实现归母净利润81.68 亿元，同增82.17%，扣非后归母净利润70.51 亿元，同增79.96%。

    　　22Q2 业绩大幅增长。营收和净利：公司2022Q2 营收642.93 亿元，同增158.12%，环增32.08%；归母净利润为66.75 亿元，同增163.91%，环增347.16%；扣非后归母净利润为60.74 亿元，同增170.44%，环增521.70%。

    　　毛利率：2022Q2 毛利率为21.85%，同比-5.39pcts，环增7.37pcts。净利率：

    　　2022Q2 净利率为11.97%，同比不变，环增7.91pcts。费用率：公司2022Q2期间费用率为9.61%，同比-2.43pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.01%、2.18%、4.98%、-0.56%。

    　　二季度锂电池盈利回升。22 年H1 公司实现锂电池产量125.3GWh，出货约110GWh，Q1 出货46GWh，Q2 出货64GWh，根据我们测算，Q2 单Wh净利约0.06 元/Wh，较Q1 0.01 元/Wh 环比提升约5 倍，主要原因系电池涨价落地，原材料价格传到顺畅；往后看，Q3 随原材料价格进一步下降，公司盈利能力有望进一步提升，我们预计22 全年出货量可达310GWh。

    　　全产业链布局，产能建设再加码。公司在矿产资源、正负极材料、隔膜、电解液等材料及设备等上游重要环节均进行布局，子公司拟在印尼与本土合作方共建动力电池产业链项目，旗下枧下窝矿区一期1000 万吨年选原矿产能预计于明年1 月建成，有助于进一步增加锂、镍金属的自供率，保证原材料供应。此外，公司拟总投资140 亿，新增济宁40GWh 基地规划，目前为止25 年规划产能已超760GWh。随着四川、福鼎、蕉城、瑞庆等地产能建设的推进，预期到2022年底总产能达500GWh，2025 年总产能有望达1TWh。

    　　创新技术与产品持续迭代。公司坚持加大研发投入，2022 年H1 研发投入57.7 亿元，同增106.5%。动力电池方面，公司发布第三代CTP 技术，麒麟电池系统集成度创全球新高，体积利用率突破72%，能量密度达255Wh/kg；储能电池方面，基于长寿命电芯技术、液冷CTP 电箱技术的户外预制舱系统EnerC已经交付超4GWh；快充方面，公司首创的电芯大面冷却技术可支持5 分钟快速热启动及10 分钟快充，2.2C 快充三元产品已在国内新能车实现批量应用。

    　　投资建议：我们预计公司 2022-2024 年实现营收3021.37、3687.19、5121.75 亿元，同比增速分别为131.8%、22.0%、38.9%，归母净利润为271.64、418.32、574.25 亿元，同增70.5%、54.0%、37.3%，现价对应PE50、32、23倍，考虑到公司产品力行业领先与产能稳定扩张，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格波动超预期、行业竞争加剧。