公司近况

    公司于8 月12 日晚间公告：拟在匈牙利布勒森市投资建设匈牙利时代新能源电池产业基地项目，项目规划100GWh产能，投资不超过73.4 亿欧元(约合人民币507.7 亿元)，项目计划于2022 年内动工，总建设期不超过64 个月。

    评论

    加速构建全球化产能布局，剑指海外市场份额。公司目前已公告的海外产能规划合计约140GWh，包括：1）欧洲市场：德国工厂14GWh(目前已获批投产8GWh)以及匈牙利工厂100GWh；2）印尼工厂：项目拟投资16.38亿美元(约合人民币110.4 亿元)，我们测算约25GWh产能。美国市场方面，公司目前暂缓产能建设。结合国内市场的产能规划，我们预期公司2025 年产能规模有望达1TWh。我们认为，随着海外新能源车市场起量以及欧美对产业链本土化诉求增强，国内锂电产业链产能出海或将成为趋势，公司凭借在产品技术、成本以及融资便利上的优势，海外产能布局整体领先国内同行、先发优势显著，有望借产能出海进一步拓展海外业务，中期龙头全球份额有望保持稳固(30%)。

    海外业务加速放量，携手福特突破美国市场。基于SNE的数据，公司1H22海外市场装机约16.2GWh、同增113.2%，海外业务继续保持高增长；同时，公司于近期宣布与福特汽车开展全球战略合作协议，从2023、2024 年起分别向福特Mustang Mach-E、纯电皮卡F-150 Lighting提供基于CTP技术的磷酸铁锂电池包，我们基于福特2023 年60GWh的电池需求以及铁锂车型的份额假设测算，公司2023 年铁锂配套量或约10GWh左右、配套份额15-20%。我们认为，美国市场将成为新能源车下一个增长极，而与福特的合作助力公司实现美国本土配套0 到1 的突破，未来有望进一步拓展。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2022、2023 年240 亿元、380 亿元盈利预测基本不变，因板块估值中枢回落，我们下调目标价18.8%至650 元，目标价对应2023 年41.7x P/E，当前股价对应2023 年32.2x P/E，有29.5%上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    全球新能源车销量不及预期，全球储能装机需求不及预期，上游原材料涨价超预期。