公司拟于匈牙利德布勒森设厂，规划产能100GWh。2022 年8 月12日公司公告董事会通过匈牙利投资项目议案，项目规划100GWh 产能，总投资不超过73.4 亿欧元，项目选址位于匈牙利德布勒森市南部经济开发区，总建设期不超过64 个月，预计2022 年内开工建设。2021 年公司国内项目单GWh 投资额约3 亿元，2019 年公司投资图林根项目的单GWh 投资额约1.29 亿欧元，此次匈牙利项目单GWh 投资额约0.73 亿欧元，海外项目单位投资力度大幅下降43%。

    欧洲布局再下一城，匈牙利产业集群效益凸显，平均成本有望降低。公司此前在德国图林根部署14GWh 产能，计划总投资18 亿欧元，2022年4 月顺利获得8GWh 电芯生产许可。匈牙利100GWh 产能规划是公司海外和欧洲布局的重要落子，梅赛德斯-奔驰将成为初始产能规模下的首位且最大的客户，继PSA、宝马、大众之后再获重量级欧洲客户加持，考虑此前关系的起起伏伏，本次合作具有重要意义。匈牙利新能源车产业集群已逐渐形成，包括亿纬锂能、SK on、科达利、恩捷股份等中游企业和沃尔沃、莲花、smart、蔚来、比亚迪、上汽名爵等国内外车企陆续布局基地，同时匈牙利的人工、电费等属于欧洲较低水平，公司设厂有望进一步降低欧洲基地平均生产成本，受益产业集群红利。

    欧洲订单加速放量，有望带动全球市占率提升。匈牙利布局不仅进一步深化欧洲市场格局，新增客户带来重大突破，公司潜在市占率空间大幅提升。据6 月28 日《新能源汽车系列之十一：动力电池迎来第二轮全球格局重组》，我们测算25 年前公司全球市占率有望单边上升至38%。

    盈利预测与投资建议。预计22-24 年EPS 11.58、16.08、20.33 元，综合考虑公司增长空间、市场地位和可比公司估值水平，给予23 年41倍PE 估值，给予合理价值666.97 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。动力电池技术创新进度较慢；新能源汽车销量不及预期。