公司在完成向车规级体系的跨越后，较早就与国际电池同行同台竞技，近几年公司研发与制造能力以及培育的供应链体系优势开始显现，全球竞争力更加清晰。在国内市场，公司在技术研发、制造管理、know-how与工艺积累、上游资源布局等各个维度都保持显著领先。受原材料价格波动、疫情等因素影响，公司Q1盈利出现较大扰动。但可以预见，伴随公司产品涨价传导、材料环节降价、后续放量摊薄，再考虑公司保守的会计与财务政策，预计其盈利能力有望较快得到修复。公司仍处在强劲成长阶段，维持强烈推荐评级，调整目标价为650-700元。

    盈利能力有望较快修复。二季度以来，电池上游电解液、铜箔、硫酸镍等材料价格有所回落，6月份NCM523、LFP电池按现货计的材料成本较3月估算分别下降8.3%、11.2%。同时，根据公司公告，公司在Q2已先后向下游部分客户进行提价传导。考虑到财务确认的滞后，预计产品提价及成本降价在Q2有所体现，在Q3会体现的更充分；同时，公司出货放量后固定成本摊薄也会比较明显。综上，我们分析公司综合的盈利能力有望较快就迎来向上的修复。

    全球竞争力更加清晰。今年前5个月，公司全球动力电池市占率约35.1%，较2021年提升2.5个百分点，显著拉开与全球追赶者的差距。得益于公司在铁锂电池体系上的综合优势以及对储能行业的前瞻布局，公司储能电池市占率也保持全球第一。公司在电池长流程精密制造管理能力方面，从保持领先进入追求极限制造阶段，并且在发展中形成了强大的电化学体系，完成了难以复制的know-how积累，公司当前的资产负债表状况、底层积累、人力资源都显著领先同行。公司引领着电池材料与工艺结构的创新，近几年公司推出了麒麟电池、钠电池、换电等新产品/服务，并且还在更丰富的离线用电场景综合解决方案、电动车CTC等领域进行前瞻布局和探索。针对行业快速发展中出现的资源型供应链瓶颈，公司投入也在加大，相应的约束可能逐步缓解。

    锂电池潜在需求可能远超预期。在锂电当前最大的下游电动车市场，终端持续超预期的本质是优秀供给在创造/激发潜在需求，对85-90后消费群体，电动车消费观逐步深入人心，全球电动车渗透率仍在10%几的水平，仍在高速增长阶段。同时，随着锂电池的成本下降与循环能力提升，储能经济性显著改观。海外市场，户外移动储能开始替代柴油发电机，今年欧洲市场户用储能更是迎来爆发，全球储能产业近几年正在从项目市场快速进入市场化发展阶段。我们预判，未来人类的用能世界，将更鲜明的体现出终端电气化、清洁能源化、离线/移动用电化的“三化”态势，锂电池不仅仅是电车和储能需求，更是更丰富多样、更无处不在的离线用电的储电介质，这和强大的电网体系共同构成用能/用电的基础设施。

    投资建议：公司全球竞争力清晰，正处于强劲扩张和成长阶段，约束公司发展的要素正在排除。长期来看，电动车、储能及更多离线用电场景的储电需求将十分强劲，公司的竞争优势将维持公司规模增长到相当的高度。而短期来看，我们认为公司盈利水平有望较快得到向上修复。维持“强烈推荐”评级，调整盈利预测并上调目标价为650-700元。

    风险提示：新能源汽车政策低于预期；竞争加剧可能导致的价格下降。