事项：

    　　2022 年Q1 公司实现营业收入486.8 亿元，同比+154%，环比-15%；实现归母净利润14.9 亿元，同比-24%，环比-82%；毛利率为14.5%，同比-12.8pcts，环比-10.2pcts；净利率为3.1%，同比-7.1pcts，环比-11.3pcts；扣非归母净利润9.8 亿元，同比-41.57%，环比-85.71%，业绩低于市场预期。

    　　评论：

    　　短期原材料成本高企压制盈利能力，Q2 后有望持续修复。

    　　我们预计一季度公司出货量约50GWh，环比持平，而毛利率仅为14.5%，环比-10.2pcts，低于预期最核心的原因在于1）22Q1 上游原材料涨幅较大，公司采用平均成本法受影响程度更显著；2）下游客户涨价存在滞后性，国内车企新价格大多于22Q1 末执行，海外车企采用金属价格联动机制（除特斯拉外），成本无法顺畅传导或为22Q1 业绩低于预期的关键因素，看好22Q2 原材料价格企稳&客户顺价体现后盈利能力的逐步回升。

    　　22Q1 全球市占率达35%，全球锂电龙头地位进一步巩固。

    　　根据SNE Research 数据，22Q1 宁德时代全球装机量达33.3GWh，市占率进一步从2021 年的32.6%提升至35.0%，龙头地位稳固。

    　　根据CABIA 数据，22Q1 宁德时代国内动力电池装机量25.51GWh，市占率49.8%，国内市占率基本保持稳定。

    　　新技术引领行业发展，强研发驱动长期成长。

    　　1）材料体系创新：公司前瞻性布局钠离子电池，第一代能量密度已达160Wh/kg，能够满足储能、低端动力等多场景应用；2）系统结构创新：公司持续迭代CTP\CTC 技术，将电芯直接集成至模组/电池包等，有效降低电池包整体重量，显著提升能量密度；3）商业模式创新：公司以应用场景为基础，根据电池产品及“智能化”解决方案特点，构建基于车电分离模式下的电池租购、换电运营、回收等新商业模式，打造电池全生命周期服务闭环，全力推动各领域全面电动化进程。

    　　投资建议：看好公司强技术研发驱动下产品技术领先&全球市占率持续提升&供应链管控能力强的竞争又是，我们预测公司2022-2024 年归母净利润254/378/474 亿元（2022-2023 年前值为214/321 亿元），当前市值对应PE 分别为38/25/20 倍。公司是全球动力及储能龙头企业，参考可比公司我们给予公司2023 年30x PE，对应目标价610.7 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：下游新能源汽车销量不达预期；原材料价格波动风险等。