事件描述

    　　宁德时代发布2021 年年报，2021 年实现收入1303.6 亿元，同比增长159.1%；归属净利润159.3 亿元，同比增长185.3%。单四季度来看，实现收入569.9 亿元，同比增长203.2%，环比增长94.6%；归属净利润81.8 亿元，同比增长267.4%，环比增长150.4%。公司此前预告全年业绩在140-165 亿元，位于预告上限附近。

    　　事件评论

    　　产销量方面，宁德时代2021 年锂电池产量162.3GWh，同比增长214%，销量133.4GWh，同比增长185%；其中动力电池销量116.7GWh，同比增长163%，储能电池销量16.7GWh，同比增长599%。单看四季度，锂电池产量58.8GWh，环比增长36%，销量60GWh，环比增长107%；其中动力电池销量51.2GWh，环比增长91%，储能电池销量8.8GWh，环比增长305%，四季度有销量的集中确认。

    　　盈利能力方面，2021 年宁德时代动力电池毛利率为22%，同比下滑4.6pct，从季度来看，2021Q3、2021Q4 毛利率分别为21.8%、21.4%，环比依然保持平稳，预计一方面是库存平滑，另一方面是2021Q4 动力电池均价为0.79 元/Wh，环比预计上涨3%-5%，表明宁德时代提价已逐步落地。2021 年储能业务毛利率为28.5%，同比下降7.5pct，主要是Q4 下降，2021 年前三季度为36%，预计原因在于储能电池是订单制，已签订单的价格预计难调整但成本有所上移，从价格看2021 年为0.82 元/Wh，与2021H1 基本一致，后续随储能价格调整，盈利有望恢复。海外业务方面，迎来爆发式增长，2021 年宁德时代境外收入278.7 亿元（主营业务272.4 亿元），按电池价格计算大约有接近35GWh 的出货量，剔除储能后预计动力电池有接近20GWh（且不包括配套特斯拉出口），同比实现276%的增长。从毛利率上看，2021 年宁德时代境外主营业务毛利率29.3%，同比提升1.7pct，且高于储能的毛利率，说明公司海外销售的动力电池，毛利率或接近30%。

    　　其他业务方面，1）2021 年宁德时代锂电池材料销量28.4 万吨，同比增长313.7%，单吨毛利1.4 万，同比提升0.4 万。2）2021 年其他业务收入97.8 亿元，同比增长77%；毛利率65.1%，同比大幅提升，预计原因是研发、技术类高毛利率占比提升，且废料业务的顺周期性；单四季度其他业务毛利21.1 亿元，环比基本持平。

    　　其他财务数据，1）存货方面，2021 年底宁德时代存货账面价值402 亿元，环比增加52.4亿元，其中原材料存货79.7 亿元，自制半成品41.8 亿元，依然保持1 个季度左右的库存水平。2）研发费用，2021 年确认76.9 亿元，研发团队达到10,079 人。3）其他收益，2021 年确认16.7 亿元，主要是计入当期损益的政府补助，考虑到政府补助递延收益高达121 亿元，后续仍将高企。4）经营性现金流净额，2021 年达到429 亿元，其中四季度142.2 亿元。主要得益于上下游议价能力的进一步提升。

    　　风险提示

    　　1、锂电行业需求不达预期；

    　　2、动力电池行业竞争格局恶化。