投资要点

    　　事件： 公司发布2021 年年报，全年实现营业收入1303.56 亿元，同比+159.06%；实现归母净利润159.31 亿元，偏业绩预告上限，同比+185.34%，扣非后归母净利润134.42 亿元，同比+215.2%。分季度来看， 21Q4 公司实现营收569.94 亿元，同比+203.21%，实现归母净利润81.8 亿元，同比+267.4%。

    　　受原材料价格上涨影响，毛利率空间压缩，期间费用率改善明显。全年毛利率同比-1.48pcts 至26.28%，归母净利率同比+1.12pcts 至12.22%；公司期间费用率依托规模化效应等持续改善，同比-1.06pcts 至5.44%，其中，销售费用率-1.05pcts 至3.35%，管理及研发费用率-0.93pcts 至2.58%，财务费用率+0.92pcts 至-0.49%。

    　　动力业务龙头地位稳固，储能业务高速发展。公司2021 年电池产量162.3GWh，动力电池销量116.7GWh，储能业务销量16.7GWh，其中动力电池国内装机量80.5GWh，市占率52.1%，全球装机量96.7GWh，市占率32.6%，2022 年依托稳定客户结构和产能扩建，维持高市占率。

    　　盈利预测与投资建议。公司2022 年动力业务国内客户结构稳定，积极拓展海外客户，储能业务加大产能布局，随着公司产能进一步扩展，在动力电池和储能业务领域公司龙头地位稳固。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为285.2 亿元，405.7 亿元，494.6 亿元，对应公司4 月22 日收盘价415.34 元，PE 分别为33.9 倍，23.9 倍，19.6 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：新能源汽车市场需求不及预期，原材料价格上涨超预期，公司产能扩产不及预期，国际政治局势影响海外客户订单