事件：宁德时代发布公告，2021 年实现营业收入1303.56 亿元，同比增长159.06%，归母净利润159.3 亿元，同比增长185.34%，扣除非经常性损益后的归母净利润为134.42 亿元，同比增长215.20%，位于业绩预告上分位。

    　　四季度业绩大超预期，环比加速向上。公司2021Q4 归母净利81.80 亿元，环比增长150.38%，扣非归母净利润68.39 亿元，环比增长154.7 %。业绩大超预期主要由于（1）上游原材料价格上涨较多，而公司21Q3 末存货350 亿元，低价库存使得公司成本较低，盈利能力好于市场预期；（2）新增产能带动产量增长，Q4 收入确认超预期；（3）95%的产能利用率，整体费用率下降等。

    　　动力储能双双发力，Q4 销量超预期。公司动力电池系统和储能2021 年全年共销售133.41Gwh，同比增加184.82%，其中动力电池116.71GWh，储能电池16.7Gwh，同比增长599%，储能毛利率28.52%高于动力电池的22.01%。Q4动力电池与储能销量大增，共销售59.98GWh，占21 年总销量45%。21 年公司锂电材料销售28.38 万吨，收入大幅增加350%，单吨毛利1.37 万元，预估贡献19.4 亿净利润，主要由于金属价格和下游需求上涨，带动整体利润上浮。

    　　市占率稳步提升，全球锂电龙头地位稳固。据动力电池创新联盟数据，2021 年全年宁德国内动力电池装机量80.51GWh，市占率52.1%，其中12 月份装机量14.58GWh，市占率55.6%，国内龙头地位稳固。全球来看，据SNE Research数据，2021 年1-11 月，宁德时代仍保持了电动汽车电池市场的主导地位，宁德时代出货量79.9GWh，同比增长180%，以31.8%的市占率稳居第一，同比提升7.7pcts，比第二名的LG 能源解决方案高出10 个百分点。

    　　锂电龙头保持高速成长，海外市场与储能具备超预期空间。随着美国重建美好法案落地将带来的边际增量、储能市场放量提供第二增长曲线，公司海外业务迅速扩张，基本为电池出口，海外营收占比达21.38%至278 亿元，相较于20 年提升252.47%。按动力电池系统和储能电池均价0.79 元/Wh 计算，销量相当于35.3GWh。磷酸铁锂占比不断提升的趋势也是宁德包括产业链进军海外的机会。

    　　盈利预测、估值与评级：新能源车及储能等领域锂电需求旺盛，宁德产能规划积极，电动汽车+储能+其他市场电池渗透空间大，公司优秀的供应链管控能力将保持成本优势，考虑22 年疫情影响整体需求与产量，且23 年锂价有望依然位于高位，我们预测公司2022-23 年净利润272/402 亿元，较之前下调7%/3%。

    　　新增2024 年预测525 亿元，当前股价对应PE 为35/24/18X。公司作为全球动力电池龙头，储能业务放量可期，未来增长确定性高，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料涨价风险；装机量不及预期；竞争加剧；技术路线变更风险。