投资要点

    　　公司预计2021Q4 归母净利润62.49-87.49 亿元，环比增长91-168%，业绩大超市场预期。公司预计2021 年全年归母净利润140-165 亿元，同比增长150.75% - 195.52%，其中2021Q4 归母净利润62.49-87.49 亿元，同比增长181-293%，环比增长91-168%。

    　　我们预计2021Q4 出货量环比翻倍，且龙头具备超强成本抗压力，业绩大超市场预期。我们预计公司2021Q4 产量55-60gwh 左右，环增30%左右，2021 年全年产量我们预计160gwh 左右，约2 倍增长；我们预计2021Q4 电池交付55-60gwh，环比大增近100%，其中我们预计动力电池2021Q4 交付近50gwh，环比增80%+，储能电池交付7gwh+，环比增210%+。

    　　2021 年下游需求高增，公司份额进一步提升，2022 年我们预计将继续翻番增长。我们预计公司2021 年动力电池及储能系统销130gwh 以上，同比增长近200%，其中动力我们预计115gwh 左右，储能15gwh 左右，公司满产满销。2022 年我们预计公司总体出货量有望达到300gwh，其中储能50gwh，动力250gwh，持续翻番以上增长。我们预计公司在全球范围内装机份额将逐步提升至40%。

    　　2025 年规划产能超750gwh，全球龙头优势再扩大。公司2021 年前三季度有效产能106gwh，在建产能投产后，我们预计2021 年年底产能将达220-240Gwh。我们预计2022 年年底产能将超400gwh，全年有效出货能力达300gwh+。远期来看，我们预计2025 年产能规划超750gwh，满足公司在手订单需求，可支撑公司保持全球30%以上装机份额。

    　　CTP 等技术升级提升能量密度，2021Q4 电池降本明显，公司技术进步加速，引领行业发展。2021Q4 公司依靠规模化提升+CTP 等技术升级，叠加高镍电池加速渗透，电池降本明显，盈利抗压能力强。公司在高镍、锰铁锂、硅碳负极、PET 铜箔铝箔等均率先开发应用，我们预计公司技术领先优势将长期保持。

    　　全球电动车销量高增，叠加储能需求加持。我们预计公司2022 年电池出货量有望达到300gwh，同比翻番，其中动力市场出货250gwh，储能有望达到50gwh。我们预计2025 年公司电池出货量有望达700gwh。

    　　2021 年为储能爆发元年，我们预计公司储能电池出货15gwh 以上，2022年我们预计出货达50gwh，将成公司重要增长点。

    　　盈利预测与投资评级：考虑下游景气度持续超市场预期及公司盈利能力超市场预期，我们上修公司2021-2023 年归母净利润至152/302/463 亿元（此前我们预期120/240/351 亿元），同增172%/98%/54%，对应PE 为88/44/29x，给予2022 年70x，对应目标价905.8 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧、销量及政策不及市场预期，原材料价格波动超市场预期，投资增速下滑及疫情影响。