21 年1-3 季度收入、归母净利润高增。10 月28 日，宁德时代发布21 年3季度报告，21 年1-3 季度公司营业收入733.62 亿元，同比增长132.73%；归母净利润77.51 亿元，同比增长130.90%；扣非后的归母净利润66.04 亿元，同比增长157.21%；21 年1-3 季度公司经营活动产生的现金流286.86亿元，同比增长178.35%。

    　　其中Q3 单季度公司营业收入292.87 亿元，同比增长130.73%；归母净利润32.67 亿元，同比增长130.16；扣非净利润26.85 亿元，同比增长125.49%。

    　　3 季度毛利率、净利率水平环比均有所提升。21 年Q3 公司综合毛利率27.90%，环比提升0.66 个百分点，同比提升0.11 个百分点；销售费用率3.53%，环比下滑0.08 个百分点，同比下滑0.48 个百分点；管理费用率2.74%，环比下滑0.10 个百分点，同比提升0.02 个百分点；研发费用率6.15%，环比下滑0.33 个百分点，同比下滑0.33 个百分点；净利率水平11.2%，环比提升1.00 个百分点，同比下滑0.03 个百分点。

    　　21 年1-3 季度我国动力电池产销量同比均高增。根据中国汽车动力电池产业创新联盟公众号数据，21 年1-9 月，我国动力电池产量合计134.7GWh，同比增长195.0%。其中三元电池产量62.8GWh，同比增长131.1%；磷酸铁锂电池产量71.6Wh，同比增长291.4%；21 年1-9 月，我国动力电池合计销量达106.8GWh，同比增长176.9%。21 年1-9 月，我国动力电池装车量合计92.0GWh，同比上升169.1%。

    　　宁德时代1-3 季度国内市占率50.8%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟公众号数据， 1-9 月我国新能源汽车市场共计54 家动力电池企业实现装车配套，较去年同期减少10 家，排名前3 家、前5 家、前10 家动力电池企业动力电池装车量分别为67.2GWh、77.0GWh 和84.4GWh，占总装车量比分别为73.0%、83.6%和91.7%，行业集中度较高。21 年1-9 月宁德时代动力电池装车量46.79Gwh，占比50.8%，排名第一；21 年9 月宁德时代动力电池装车量8.87Gwh，占比56.5%，排名第一。

    　　投资策略与评级。宁德时代为国内动力电池龙头企业，亦是具备全球竞争力的新能源汽车公司；我们预计公司21-23 年EPS 分别为4.96 元、8.42 元、10.32 元，根据可比公司估值，鉴于公司较高的行业地位以及远大于可比公司的研发费用投入，长期竞争力较强具备估值溢价，我们按照22 年75 倍-80倍PE，对应合理价值区间631.50 元-673.60 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：新能源汽车政策风险，动力电池技术路线风险。