2021Q1-Q3 公司营业收入733.61 亿元，YoY+132.73%；归母净利77.51亿元，YoY+130.90%；扣非归母净利润66.04 亿元，YoY+157.21%。

    　　报告要点：

    　　业绩高速且稳定增长，供应链管理能力优秀

    　　21Q3 单季度营收292.87 亿元，同比增长130.73%，环比增长17.58%；归母净利32.67 亿元，同比增长130.16%，环比增长29.18%。Q3 毛利率27.90%，净利率11.16%，和去年同期相比基本稳定，相比Q1、Q2 基本稳定，公司高速且稳定增长。

    　　公司存货大幅提升274.04%，总资产占比14.03%，相比去年同期提高7.25pct；应收账款周转率5.72 次，比去年同期提升2.08 次；应付账款周转率2.20 次，远低于应收账款周转率。体现了公司优秀的供应链管理能力和话语权。公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.58%、3.04%、6.26%、-0.68%，相比去年同期基本稳定。

    　　能源结构深度调整，公司先发优势明显

    　　4 月国内政策出台规划2025 年新型储能装机30GW 以上（对应备电需求在60GWh 以上），明确支持电源侧储能应用。10 月26 日国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，提出了提高非化石能源消费比重、提升能源利用效率、降低二氧化碳排放水平等方面主要目标。到2025 年，非化石能源消费比重达到20%左右，单位GDP 能源消耗比2020 年下降13.5%，单位GDP二氧化碳排放比2020 年下降18%。到2030 年，非化石能源消费比重达到25%左右，单位GDP 二氧化碳排放比2005 年下降65%以上，顺利实现2030 年前碳达峰目标。在能源结构深度调整背景下，储能的市场需求将进一步扩大。公司在国内发电侧主导执行多个标杆工程，如1000MW 光伏电站配置交流储能项目、珠海横琴储能调频项目等；以子公司、战略协议等方式与湖北宜化等储能上游资源和供应链企业达成合作，在未来的国内储能市场有望持续占优。

    　　投资建议与盈利预测

    　　预计2021-2023 年营业收入分别为1030/1623/2224 亿元，归母净利润分别为108/157/224 亿元，当前市值对应PE 为133/91/64X，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　电源侧储能装机低于预期、原材料价格上涨过快