21Q1-Q3 营收快速增长，单Q3 利润率超预期。公司前三季度营收733.62 亿，同比+132.73%。其中，21Q3 营收292.87 亿，环比+17.58%，同比+130.73%。

    　　公司21Q3 综合毛利率为27.9%，环比提升。21Q1-Q3 归母净利润77.51 亿，同比+130.91%，扣非归母净利润66.04 亿，同比+157.21%，单Q3 归母净利润为32.67 亿，同比+130.16%，扣非归母净利润26.85 亿，同比+125.49%，大超市场预期。

    　　成本管控能力亮眼，Q3 整体盈利能力向好。公司Q3 营收同比+130.73%，环比+17.58%，综合毛利率27.9%，环比提升。上半年电池产业链供需趋紧，原材料及部分辅材价格大幅上涨，电池环节盈利承压，公司Q3 利润率持续增长超市场预期，我们认为主要有以下原因：1) 库存备货充足：Q3 存货349.61 亿元，同比+164.37%，环比+40.54%。库存备货充足，有效缓解了原材料成本上涨压力；2) 应付款项环比继续高增，议价能力保持强化：公司Q3 应付票据455.94 亿元，同比+191.59%，环比+34.69%，应付账款326.32 亿元，同比+108.71%，环比+27.12%，公司议价能力呈现持续增强趋势。前三季度经营性现金流286.86 亿元，同比+178.35%，打消了部分原材料涨价对利润率以及议价能力的担忧。3) 保供锁价，锁定了原材料成本：公司通过与上游锁价、锁量等措施，拉大了与竞争对手原材料成本差距。

    　　储能技术体系布局进一步增强，加码原材料产业链建设保障供应。10 月，宁德时代陆续落地多个布局，储能领域与中铝集团、国家能源集团、中国华电、三峡能源等签署战略合作，动力领域与中国建材集团、中国人保财险合作共同开拓新能源汽车市场，同时，公司积极布局磷酸铁锂等优质电池材料产业链，为保障自身电池材料供应，提高产品竞争力。

    　　投资建议：公司作为全球锂离子电池龙头，具备高度成长性。客户端韩系替代加速，与国际车企包括宝马、奔驰、现代、大众合作加深；供应链一体化闭环形成，目前已布局镍、锂、正负极材料、电解液及电池回收领域；技术持续突围，CTC技术、固态电池及钠离子电池研发进度超预期。预计21 年产能超180GWh，出货量预计翻番。公司三季度营收及利润超预期，我们上调盈利预测，预计2021-2023 年公司营收分别为1297.9、2379.9、3675.7 亿元（前值为1256.9、1755.9、2565.7 亿元），YOY+157.9%、+83.4%、+54.4%，归母净利润分别为137.7、220.3、302.2 亿元（前值为133.8、168.7、222.3 亿元），YOY+146.5%、+60.0%、+37.2%。维持买入评级。

    　　风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，行业扩产加速导致价格低于预期的风险，行业测算偏差风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。