投资要点

    　　事件：1）公司拟投资135 亿元，在江西省宜春市建设新型锂电池生产制造基地，建设周期预计30 个月；2）公司拟与上海适达、苏州新越及姜勇在苏州共同投资设立“苏州时代新安能源科技有限公司（筹），专注电动汽车驱动控制系统，公司出资13.50 亿元，持有合资公司54%股权。

    　　新设宜春基地，布局新型锂电池产能。我们预计本次新型锂电池仍为三元/铁锂体系，但在原有基础上做创新，例如材料体系做升级（四元高镍、磷酸锰铁锂电池等），或封装形式改为大圆柱、CTC 等。公司9 月13 日与宜春市政府、宜春市矿业公司签署合作协议，与合众新能源汽车签署全面战略合作协议，本次新设宜春基地靠近锂云母资源，将充分发挥区位优势，加强资源端、客户端绑定，进一步增强公司上下游协同优势。

    　　本次投资产能建设周期30 个月，产能预计于2024-2025 年落地，我们预计2025 年公司产能或将达到将近600GWh，将进一步完善公司产能布局，且体现出宁德时代在技术进步、产能布局上的领先优势，龙头地位稳固。

    　　全球电动车销量亮眼，我们预计公司2021-2022 年出货连续高增。2021年中、欧、美均为电动车销量大年，国内市场我们预计销量超过300 万辆，同比增125%；欧洲市场预计销210-220 万辆，同比增69%；美国市场预计销70 万辆，同比增长116%，全球合计超600 万辆，同比接近翻倍增长，对应动力电池需求超250GWh。同时新车型密集推出，造车新势力如火如荼，传统车企加速转型，全球电动化势不可挡，我们预计未来10 年电动车渗透率将加速提升。因此受益于国内市场及全球化采购，我们预计公司2021 年电池出货量有望超115GWh，同比增125%+，其中国内市场动力出货80GWh，海外动力市场出货20GWh，储能及两轮车有望达到15GWh，2022 年出货有望超240GWh，同比翻番，连续两年高增长。由于公司已进入全球主流车企供应链，并多数获得主供地位，未来成长空间较大，我们预计2025 年公司电池出货量有望达到将近600GWh，年复合增速40-50%，开启高速增长。

    　　盈利预测与投资评级：由于下游景气度持续超市场预期，我们预计2021-2023 年归母净利润110.13/213.29/320.08 亿元，同比增长97%/94%/50%，对应PE 为106.33x/54.90x/36.59x。考虑到公司为电池龙头企业，积极扩产，给予2022 年80 倍PE，对应目标价733 元，维持“买入”评级风险提示：电 动车销量不及预期，竞争加剧。