公司发布21 年中报,上半年实现营收440.75 亿元,同比+134%;归母净利润44.84 亿元;同比+131%;扣非归母净利润39.18 亿元,同比+185%。
综合毛利率27.26%,同比+0.11pct。
投资要点:
动力电池出货高增,毛利水平超预期:根据SNE Research 数据,公司上半年实现动力电池销量33.3GWh,同比增长超过200%。出货高增长的原因一方面是由于去年疫情的低基数效应,另一方面,公司市占率由去年的24.6%提升至29.2%,龙头地位进一步巩固。公司上半年实现动力电池系统销售收入304.51 亿元,同比增长125.94%。在今年上游原材料价格大幅上涨的情况下,公司动力电池毛利率依然稳定在23%,同比下降3.5pct,体现了公司强大的成本控制能力。
储能业务持续放量,未来增量可期:公司储能业务持续高增速,21 年上半年实现储能系统销售收入46.93 亿元,同比增长727%,储能板块毛利率达到36%,同比大幅提升12pct,公司今年上半年实现多个百兆瓦时级项目出货,储能业务迎来销量和利润率的双重提升。我们持续看好储能行业未来的广阔空间,公司储能业务未来发展可期。
定增大幅扩产,巩固自身龙头地位:公司近期公告募拟发行股票募资不超过582 亿元用于产能扩张。其中福鼎时代项目60GWh、广东瑞庆时代项目一期30GWh、江苏动力及储能电池项目30GWh、宁德蕉城项目15GWh湖西二期2GWh 等。公司此次定增将进一步扩张产能规划,提升市占率,锁定公司龙头地位。
盈利预测与投资建议:考虑到公司毛利率以及储能业务销量超出预期,我们上调公司盈利预测,预计公司21-23 年实现营业收入分别为1172.16/1854.21/2741 亿元,归母净利润112.71/170.39/244.01 亿元,EPS 分别为4.84/7.32/10.48 元/股,基于公司在全球动力电池领域的龙头地位,我们维持买入评级。
风险因素:新能源汽车产业政策变化、新产能和新技术开发风险、毛利率下降和订单量不及预期风险。