【投资要点】

    　　宁德时代发布 2021 年中报，报告期内公司实现营业收入 440.8 亿元（同比+134%），归母净利润 44.8 亿元（同比+131%），扣非归母净利润 39.2 亿元（同比+185%）；其中，2021Q2 实现营业收入 249.1 亿元（同比+154%、环比+30%），归母净利润 25.3 亿元（同比+112%、环比+29%），扣非归母净利润 22.5 亿元（同比+137%、环比+34%）。公司经营性现金流净额上半年为 257.4 亿元（同比+342%），Q2 为 148 亿元。

    　　各项业务高速增长，盈利保持稳定。2021H1，公司实现营业收入 440.75亿元，同比增长 134%。各项业务均实现高速增长，其中，动力电池系统业务实现营收 304.51 亿元，同比增长 126%；锂电池材料业务实现营收 49.86 亿元，同比增长 304%；储能系统业务实现营收 46.93 亿元，同比增长 728%。同时，公司盈利能力保持稳定，2021H1 成本端承压的情况下，动力电池毛利下降 3.5%，但整体毛利维持稳定，主要源于公司产能利用率的大幅提升实现降本和储能业务高毛利拉动。

    　　持续高研发费用，现金流同比高增长。2021H1，公司研发费用 27.9亿元，同比增长 115%，研发费用率 6.5%，研发费用的增长主要由于研发人员的增加，由 2020 年底的 5592 人增加至 7878 人。报告期内，公司经营性现金流达到 257.42 亿元，同比增长 342%，增长速度高于净利润增长速度，体现了公司经营状况良好及产业链地位强势。

    　　行业全面景气，扩产加速助力高成长。截至 6 月底，宁德时代产能在66GWh 左右。公司公告募集不超过 582 亿元用于产能扩建、技术研发等，合计锂离子电池扩产规模 137GWh、储能电柜规模 30GWh。预计公司年底产能有望达到 170GWh，2022 年有望接近 300GWh。

    　　【投资建议】

    　　公司作为锂电行业龙头企业，乘行业景气之风，2021 年上半年各项业务均实现高速增长，动力电池业务营收创历史新高，装机同比+200%，储能业务 实 现 爆 发 式 增 长 ， 且 高 毛 利 增 厚 业 绩 。 综 上 ， 我 们 上 调 公 司2021/2022/2023 年营业收入 1272.46/1773.21/2587.59 亿元，上调归母净利润 105.65/189.73/277.00 亿元，EPS 分别为 4.41/7.78/11.47，对应 PE分别为 118/67/45 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　新能源汽车市场发展不及预期

    　　储能市场发展不及预期

    　　上游涨价影响公司盈利能力