事件：公司发布2021 年半年度报告，实现营业收入440.75 亿元，同比增长134.07%，实现归属上市公司股东的净利润44.84 亿元，同比增长131.45%，扣非归母净利39.18 亿元，同比增长184.64%，略超预期。

    　　动力电池业务整体符合预期。2021 年上半年，受益于新能源汽车行业增长，公司动力电池系统实现收入304.51 亿元，同比增长125.94%，按照上半年车用方形三元动力电池均价0.75-0.8 元/Wh（不含税）计算，预计公司出货35-40GWh，同时考虑下游车企正常库存等因素，公司全球市占率30%左右，与第三方统计较为符合。上半年动力电池业务毛利率23%，同比下降3.5 pct，我们判断主要是受原材料价格波动影响。

    　　储能业务超预期增长。储能业务实现快速增长，报告期内储能系统收入46.93亿元，同比增长7.27 倍，毛利率36.6%，同比提升12 pct。近期国家层面出台多项政策支持储能行业发展，我们预计储能行业将进入快速发展阶段，储能业务有望成为公司另一大增长点。此外，当前公司储能系统毛利率水平高于动力电池系统，或对公司盈利能力起到正向作用。

    　　海外业务占比提升。上半年公司境外业务收入占比102 亿元，同比增长355.45%，较2020 年全年285.30%的增速进一步提升。占比23.15%，较2020 年全年15.71%增加7.44 pct。海外市场成为公司增长重要支撑点。

    　　新产能逐步落地，保障长期供应能力。上半年公司有效产能65.45GWh，对应年化产能超130GWh，产能利用率达92.20%，在建产能92.50GWh。此前公司公告募资582 亿元投资动力及储能电池项目，更多产能持续落地保障长期供应能力。

    　　我们认为，公司作为全球锂离子电池龙头，在商业模式、供应链布局、规模、成本与品牌等方面具备竞争力，有望随着新能源汽车、储能等产业持续成长。

    　　盈利预测：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为113.08 亿元、146.33 亿元和177.10 亿元，对应当前股本EPS 分别为4.86、6.28 和7.60元。对应2021.8.25 收盘价109.21、84.39 和69.73 倍P/E。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：产品需求、产能投产进度或不及预期。