储能、海外业务迎来突破，全球锂电王者风范尽显，维持“买入”评级公司2021H1 营收440.7 亿元，同比+134.1%；归母净利润44.8 亿元，同比+131.5%。

    　　2021Q2 实现营收249.1 亿元，同比+154.2%；归母净利润25.3 亿元，同比+111.6%。

    　　（1）从国内数据看：上半年工信部公布的共2400 余款新能源车型中由公司配套动力电池占比约50%，这预示着未来几年公司的动力电池寡头地位无可撼动；（2）从海外数据看：公司境外收入占比已超23%，处于海外市占率快速提升阶段，有望充分受益于欧美电动化进程提速；（3）从盈利水平看：公司动力电池业务在原材料价格普涨、但动力电池价格稳定的情境下维持了较强的盈利水平，彰显了公司较强的原材料管控能力。我们看好公司引领全球新能源创新的锂电王者地位，充分受益新能源行业尤其是电动车行业的长期向上趋势。我们维持此前盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为107.43/178.66/269.88 亿元，EPS 为4.61/7.67/11.59 元，当前股价对应P/E 为113.0/67.9/45.0 倍，维持“买入”评级。

    　　成本控制能力强劲，储能业务受益全球储能快速增长（1）2021H1 动力电池系统营收304.5 亿元，同比+125.9%；毛利率23%，同比-3.5pct，主要受原材料上涨影响。我们预计2021H1 整体均价环比下降，与LFP电池占比提升有关；（2）2021H1 储能系统营收43.9 亿元，同比+727.4%；毛利率36.6%，同比+12pct。2021 年国内储能政策全面落地，公司与海内外多家客户建立长期战略合作伙伴关系，有望在全球储能向上周期中充分受益。

    　　优秀的现金流创造能力支撑其快速扩张，引领行业发展潮流2021Q2 经营性现金流净额147.75 亿元，环比+34.7%，净现比高达395.6%；主要系应付账款&票据较一季度末增长183.3 亿元，彰显公司对上游强大的议价能力。

    　　公司自2020Q4 起资本开支大幅增长，2021Q2 资本开支高达111.87 亿元，同比+262.6%；截至二季度末在建工程154.5 亿元，同比+350.4%。8 月公告拟定增不超过582 亿元，强大的资金优势和经营性现金流为后续扩张提供有利支撑。

    　　风险提示：电动车销量不及预期、上游原材料涨价超预期、行业竞争加剧。