21H1 营收快速增长，单Q2 业绩超预期。21H1 营收440.75 亿，同比+134.07%。

    　　其中，21Q2 营收249.08 亿，环比+30%，同比+154.2%，主要受益于储能系统业务高增。分业务看，动力电池系统业务营收304.51 亿，同比+125.94%；锂电池材料业务营收49.86 亿，同比+303.89%；储能系统业务营收46.93 亿，同比+727.36%。

    　　公司21H1 毛利率为27.26%，同比小幅上升0.1%，其中储能系统毛利率为36.6%，同比提升12.0%；单Q2 毛利率环比保持稳定。21H1 归母净利润44.84 亿，同比+131.45%，单Q2 归母净利润为25.29 亿，同比+111.62%，同比提升显著。

    　　聚焦储能，谱写营收第二成长曲线。2021 年上半年宁德时代储能系统收入46.93 亿元，同比+727.36%，营收占比提升至10.65%。随着电化学储能市场的快速发展，储能行业将迎来广阔的发展空间。根据SPIR 数据，2021-2023 年中国储能锂电池需求预计达21.6/34.5/48.2GWh。宁德时代目前已规划的储能项目有湖西项目、车里湾项目、江苏溧阳项目、时代吉利项目、肇庆项目等，预计未来储能板块将增厚公司业绩。

    　　21 年上半年动力电池装机量全球第一。据SNE Research，2021 年上半年，公司动力电池装机34.1GWh，yoy+234.2%，排名全球第一，市场占有率为29.9%；其中单二季度装机量19GWh，环比+25.83%，排名全球第一。公司从2017-2020 年连续4 年动力电池装机量排名全球第一。

    　　经营现金流大幅提升，在建工程同增超三倍。21Q2 公司存货环比增加70 亿，增幅较一季度加大，我们预计三季度超预期的概率增强。公司应付款项环比一季度增长105 亿，环比+45%，议价能力呈现增强趋势。21H1 经营性现金流同比增加超三倍，我们认为打消了市场对于部分原材料涨价对利润率以及议价能力的担忧。同时，公司在建工程大幅增加，对应之前投产分析，我们预计下半年产能陆续释放，叠加三季度排产数据远超目前市场预期，三季度业绩预计亦超出市场预期。

    　　投资建议：公司作为全球锂离子电池龙头，具备高度成长性。客户端韩系替代加速，与国际车企包括宝马、奔驰、现代、大众合作加深；供应链一体化闭环形成，目前已布局镍、锂、正负极材料、电解液及电池回收领域；技术持续突围，CTC 技术、固态电池及钠离子电池研发进度超预期。预计21 年产能超180GWh，出货量预计翻番。

    　　上调盈利预测，预计2021-2023 年公司营收分别为1256.9、1755.9、2565.7 亿元（前值1076.7 亿、1469.6 亿、2100.0 亿），YOY+149.8%、+39.7%、+46.1%，归母净利润分别为133.8、168.7、222.3 亿元（前值102.85 亿、143.61 亿、209.17 亿），YOY+139.7%、+26.0%、+31.8%。维持买入评级。

    　　n 风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，行业扩产加速导致价格低于预期的风险，行业测算偏差风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。