超预期实现业绩高增。公司披露半年报，21H1 营收440.75 亿元同比+134.07%，归母净利44.84 亿元同比+131.45%，扣非净利39.18 亿元同比+184.64%，毛利率27.26%同比+0.10pct，其中21 年Q2 营收249.08 亿元，同比+154.20%环比+29.95%，归母净利25.29 亿元，同比+111.62%环比+29.42%，扣非归母净利22.46 亿元，同比+136.85%环比+34.35%，原材料普涨叠加景气需求彰显龙头企业产业议价能力。

    　　产销提速，储能业务进入需求拐点。21H1 动力电池及储能系统销售收入351.44 亿元同比+150.23%，产量60.34GWh 同比+300.10%，年化产能达131GWh，在建产能92.5GWh，加速扩产受益海外动力电池份额提升与储能市场高景气。储能系统实现销售收入46.93 亿元同比+727.36%，毛利率36.6%同比+12.0%，大型项目助推储能业务高速增长，GGII 预测2025 年全球储能电池出货量将达到416GWh，五年CAGR 72.8%，公司储能业务放量，迈向全球能源巨头。

    　　合纵连横打造全产业链优势。上半年新设成立或并表①蓝天国际（邦普时代持股75%）：一期RKEF 产线投产，二期配套镍铁硫化与深加工产线，延伸布局镍资源深加工；②普勤时代（邦普时代持股60%）：

    　　规划印尼矿山-镍矿冶炼-三元材料-电池全产业链合作，合作方力勤拥有先进的红土镍矿RKEF 火法及HPAL 湿法技术；③天门润永/四会润时：强化永福股份合资公司时代永福合作关系，在湖北天门与广东肇庆探索新型储能模式；④新津时代：首次落子成都，发挥与川发展旗下硅宝科技战略协作优势；⑤广东润合：探索换电设备及服务业务。

    　　盈利预测与投资建议。预计21-23 年EPS 4.88/9.26/12.51 元，给予22 年65 倍PE，合理价值601.90 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。动力电池技术创新进度较慢；新能源汽车销量不及预期。