事件：2021 年8 月25 日公司公布中报：营业收入440.75 亿元，同比增长134.1%；归母净利润44.84 亿元，同比增长131.5%；扣非后归属母公司股东的净利润39.18 亿元，同比增长184.6%；基本每股收益1.9416 元；ROE（摊薄）6.52%，同比提升1.6 个pct。

    　　动力电池系统。根据中汽协数据，2021 年1-6 月我国新能源车累计销量120.6 万辆，同比增长139.3%，电动化率自2020 年的5.4%提升至9.4%；根据EV sales 数据，1

    　　-6 月欧洲30 国新能源车乘用车注册量102.3

    　　万辆，同比增长157.1%，电动化率自2020 年的11.5%提升至15.9%。

    　　新能源车销量增长推动动力电池需求增长。根据SNE 数据，公司上半年全球动力电池装机量为34.1GWh，同比增长240%。受到销量带动，公司动力电池系统上半年销售收入达304.51 亿元，同比增长125.9%；受到原材料价格上涨挤压，毛利率同比下降3.5 个pct 至23.0%。

    　　储能系统。随着电力清洁化加速带来发电侧、电网侧储能需求持续增长，经济性与风险意识助推用户侧储能出货增加，全球储能市场迎来大发展，助力公司储能业务增长超预期。公司上半年出货多个百兆瓦时级项目，实现储能系统销售收入46.93 亿元，同比大增727.4%；毛利率达到36.6%，同比提升12 个pct。

    　　锂电池材料。公司利用废旧锂离子电池中的镍钴锰锂等有价金属通过加工、提纯、合成等工艺，生产三元前驱体等锂离子电池材料。公司上半年年锂电池材料销售收入为49.86 亿元，同比增长303.9%；毛利率达21.2%，同比提升2.1 个pct。

    　　全年增长可期。1）产能供给充足，交付能力增强。公司上半年电池产能65.45 GWh，产量60.34 GWh，产能利用率达到92.2%；在建产能92.5GWh，预计今年年底将达到约160 GWh。2）储能业务拓展顺利，下半年有望保持高增态势。3）公司上半年收入口径海外占比达23.1%，海外业务毛利率高出国内9.3 个pct，海外业务占比提升有利于稳定公司整体毛利率水平。

    　　投资建议：公司是全球锂电龙头，优势地位显著。公司多年深耕新能源汽车动力电池系统、储能系统，在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势及可持续研发能力。公司持续深化与全球主流主机厂关键客户的战略合作，持续强化在有关细分市场领域的优势。公司目前正处于向海外扩张阶段，对产能需求较旺盛，定增融资助力产能扩张。此外，钠离子电池有望成为公司下一个业绩增长点。

    　　盈利预测：我们预计公司2021-2023 年营业收入为985.26 亿元/1656.21亿元/2315.39 元，归母净利润为106.41 亿元/180.53 亿元/254.69 亿元，EPS 为4.57 元、7.75 元、10.94 元，对应当前股价PE 为46.2 倍、33.9倍和25.6 倍，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：新冠疫情对行业冲击超预期；新能源汽车产业政策变化的风险；锂电池需求不及预期的风险；客户拓展不及预期的风险；上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险。