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    8月12日公司发布公告，拟定增募集资金不超过582亿元，用于建设五大生产基地、先进技术研发基地、补充流动资金。

    评论

    定增加快产能建设，有望加速抢占动力和储能份额。本次定增拟募资投建五大生产基地，涵盖动力和储能两大领域，其中包括锂电池产能合计137GWh，储能电柜合计30GWho考虑公司中期规划产能规模较大，本次定增及时补充现金储备，我们认为将为后续产能快速投放打好基础。同时，随着新能源车进入景气向上拐点，以及储能市场逐渐爆发，我们预计2021-2025年两大市场需求量将分别保持54%、70%以上年复合增速，我们认为本次定增将为公司抢占动力、储能两大市场份额奠定良好基础。

    拟投资70亿元建设新能源先进技术研发与应用项目，有望持续巩固技术领先优势。本次募投项目还包括新能源产业发展关键技术研发平台，用于开展新一代动力及储能电池关键材料体系研发、结构设计及智能制造、钠离子电池产业链关键材料及设备开发、大规模储能系统、智慧能源网络等。推动新能源先进技术的研发与产业应用。公司近三年研发费用率维持在接近79%较高水平，研发费用绝对水平领先竞争对手，公司加码研发投入，既有助于持续巩固在现有液态锂电池技术体系下的领先性，也有望加快公司在钠电池、大规模储能、智慧能源网络等新兴市场的产业化进程。

    毛利率压力整体可控。2021年以来受上下游供需错配影响，正极、电解液等产品价格上涨较多，给电池环节带来一定成本端压力，但考虑公司规模效应带来议价能力优势，以及公司通过长协价可部分锁定原料价格，我们认为全年毛利率压力相对可控。需求侧来看，近期发改委发布《关于进一步完善分时电价机制的通知》，我们认为有望为国内储能创造经济性，储能市场需求或将超预期；同时考虑储能相较动力毛利率更高，有望一定程度对冲动力毛利率下滑影响。盈利预测及估值我们认为公司通过定增有望加快产能投放抢占市场先机，同时公司将受益于储能市场需求潜在超预期可能性。我们维持公司2021年盈利预测为110亿元，上调2022/2023年盈利预测20%/45%至240/380亿元，当前市值对应21/22/23年PE为106/49/31倍。我们给予2023年目标PE为40倍，对应目标价653元/股，较当前股价存30%上涨空间。维持“跑赢行业"评级。

    风险

    新能源车销量不达预期，储能装机量不达预期，上游资源持续上涨超预期，新建产能投放进度不达预期。