事件：2021 年6 月28 日晚，宁德时代发布公告，与特斯拉签订供货框架协议。

    　　点评：

    　　宁德时代和特斯拉的合作进一步深化：公司与特斯拉在2020 年2 月曾签订《Production Pricing Agreement (China)》，在该协议中约定于2020 年7 月至2022 年6 月期间向特斯拉供应动力电池。此次签订的协议名为《ProductionPricing Agreement》，有几点值得关注：1）此次协议是上次协议的延续，供货时间为2022 年1 月至2025 年12 月；2）此次协议意味着双方关系进一步深化，我们猜测供货区域可能扩大（协议题目无“China”字样）；3）此次协议还对技术研发、质量保证、产能供应、违约责任等作出相应规定，合同更细化。

    　　宁德时代助力特斯拉降本：目前特斯拉的动力电池供应商主要是三家，其中宁德时代向国产Model 3 供应方形磷酸铁锂电池，LG 能源解决方案向国产Model 3和Model Y 供应圆柱三元电池，松下则向美国工厂的Model 3 和Model Y 供应圆柱三元电池。由于磷酸铁锂电池的成本优势明显，且宁德时代的成本控制能力也强于另外两家竞争对手，公司供应的磷酸铁锂电池为特斯拉降本做出了重要贡献。我们预计后续Model Y 可能也将推出磷酸铁锂版本，低成本的车型有望受到消费者的欢迎。

    　　宁德时代全球市占率近1/3，有望进一步提升：2021 年1-5 月，国内新能源汽车销量为95 万辆，我们预测2021 年全年国内新能源汽车销量约260-270 万辆；我们预测2021 年全年海外新能源汽车销量约280-300 万辆。根据SNE Research的数据，2021 年1-4 月，宁德时代动力电池装机量占全球的32.5%，其中海外市占率的提升将成为宁德时代出货量增加的关键。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑全球新能源汽车销量高增长，而且公司与特斯拉的合作进一步深化，未来动力电池销量有望超出此前预期，我们上调公司2021/22/23 年净利润预测至105.2/193.6/259.5 亿元（上调幅度为4.6%/31.9%/27.1%），2021 年6 月28 日收盘价对应PE 为109/59/44 倍。公司作为全球动力电池龙头，储能业务拐点临近，未来增长确定性较高，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情扩散风险；原材料涨价风险；政策变化风险；技术路线变更风险；竞争恶化风险；装机量不及预期风险。