目标市场或进一步 扩大，维持增持评级并上调目标价至440 元。宁德时代是全球电动车电池龙头，其技术、产能及合作企业数量均在近年来持续上升，电池生态体系建设卓有成效。随着全球“碳中和”需求的逐渐提振，我们预计电动车电池市场需求会实现持续增长，同时目前依旧在初期阶段的储能市场也将会逐渐成为市场增长的重要驱动力。近期，宁德时代已与长期合作伙伴宁德新能源科技有限公司（ATL，日本TDK 旗下的全球智能手机电池龙头企业）决定共同出资设立两家合资公司，从事应用于家用储能、电动两轮车等领域的中型电池的研发、生产、销售和售后服务，我们认为这将有助于公司进一步探索相关产业的发展机会。我们持续看好公司发展，考虑到目前市场上新能源车需求增长迅速，我们分别上调公司2021/22 年业绩预期约33-34%，并维持增持评级。我们同步上调公司目标价至440 元（原427 元），对应2022 年85 倍PE。

    　　国内电池市场持续复苏，海外复苏也已启动。国内电动车电池市场在2021 年一季度也实现了强劲增长，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，电池装机量同比上升308.7%。宁德时代也持续受益于2020 年下半年开启的复苏趋势，2021 年一季度实现国内装车量12.2GWh，国内市占率约52.6%。我们认为，随着更多汽车品牌进入新能源车市场，宁德时代将受益于其电池的性能优势，在相关产业链内的市场地位将进一步得到凸显。公司近年来产能扩张持续进行，这也将有利于其保持市场地位以及较强的议价能力。随着疫情得到控制，海外新能源车市场也将快速发展，或在2022 年后成为新的增长动力来源。

    　　储能系统需求上升助力公司潜在市场空间扩大。碳中和目标在长期将助推储能系统需求增长，宁德时代作为先行者已经开始受益市场需求上升，2020 年公司储能系统业务营收同比增长219%，至2023 年营收占比或达12%。公司近期还发布公告，将向产业链优质上市公司投资190 亿元，我们认为这将推动生态体系的建立，并助益公司储能系统业务发展。

    　　风险提示：市场需求不及预期；补贴政策不及预期；疫情导致产品出货延缓。