公司发布2021 年一季报：2021Q1 公司实现营业收入191.7 亿元，同比+112%，环比+2%；归母净利润19.5 亿元，同比+163%，环比-12%，扣非净利润16.7 亿元，同比+291%，环比-1%。业绩符合预期。

    　　业绩符合预期，少数股东权益增加带来扣非净利率下降

    　　量：我们预计Q1 公司销量18.6GWh，环比提升+1%。根据GGII，公司2021 年Q1 产量约21GWh。

    　　利：Q1 少数股东损益环比增加1.9 亿元至3.9 亿元，环比增加99%，致使归母净利润环比下滑。预计与大众MEB 放量，时代上汽等出货增加有关。我们预计时代上汽+一汽Q1 出货量2GWh，主要为MEB 上市后备库需求。

    　　公司2021Q1 经营活动产生的现金流量净额达到109.7 亿元，环比+35%远超经营净利润的23.4 亿元，净现比达到468%。2021Q1 出货量环比基本持平的背景下，中销售商品、提供劳务收到的现金99.7 亿元，环比提升13%，购买商品、接受劳务支付的现金73 亿元，环比-15%，体现了较强的产业链议价能力。

    　　投资建议：我们预计2021 年将是公司发力海外及储能的元年，基于2021 年国内新能源车249 万辆销量，海外新能源车销量293 万辆假设，对应宁德时代锂离子电池国内80.5GWh+海外26GWh 出货。假设2021年起每年确认ATL 技术许可费1.5 亿美元，预计2021 年、2022 年、2023 年归母净利润120、160、200 亿元；2021~2023 年EPS 5.2、6.9、8.6 元，对应4 月30 日收盘价PE 75x、56x、45x，考虑到公司长期可持续的全球竞争力和产业链议价能力，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新能源汽车行业需求不及预期，动力电池产品大幅降价