事件：公司发布20年报，20年营收503.19亿元，同比+9.90%；归母净利润55.83亿元，同比+22.43%。20Q4公司营收187.97亿元，同比+45.35%；归母净利润22.26亿元，同比+103.14%。业绩符合预期。

    　　净利率小幅提升，成本管控能力增强。20年公司锂电池销量46.84GWh，同比增长14.36%，其中动力电池销量44.45GWh，同比增长10.43%。20年公司销售毛利率27.76%，同比下降1.30pct；销售净利率12.13%，同比提升1.18pct。2020年公司销售费用率4.41%，同比下降0.30pct，主要系运输费用重分类至营业成本；财务费用率-1.42%，同比上升0.29pct；管理费用率（不含研发费用）3.51%，同比下降0.49pct。2020年公司三大期间费用率（不含研发费用）合计6.50%，同比下降0.50pct。

    　　动力市占率稳居全球第一，储能市占率快速提升。据GGII统计，20年宁德全球动力电池装机35.39GWh，市占率26.0%，连续四年排名第1。20年公司国内动力电池装机31.79GWh，市占率50%，超过排名第二的比亚迪35pct。21Q1公司国内装机12.22GWh，市占率52.6%，仍呈现上升趋势，预计未来公司国内市占率将稳定在50%以上。根据公司产能规划，预计到25年底总产能达500GWh以上，其中自有产能362.5GWh，合资公司产能合计145.7GWh。公司产能持续快速加码，有望助力公司维持全球第一的龙头地位，并促进业绩快速提升。据SNE Research统计，20年宁德全球储能电池出货量2.8GWh，同比激增366.7%；市占率14.0%，同比提升8.5pct；全球排名第3，同比提升2名。在储能业务上，宁德时代已完善发电侧、电网侧、用电侧等领域布局，未来业绩有望持续贡献较大增量。

    　　投资建议：预计公司21-23年归母净利润97.31/147.81/199.61亿元，同比+74.3%/+51.9%/+35.0%，EPS为4.18/6.35/8.57元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，海外疫情反复。