事件：宁德时代近日发布2020年报及2021年一季报，2020年实现营收503.19亿元，同比增长9.9%；归母净利润55.83亿元，同比增长22.43%；2021年一季度实现营收191.67亿元，同比增长112.24%；归母净利润19.54亿元，同比增长163.38%。

    　　点评：

    　　动力电池和储能业务齐发力，业绩高增长。2020年公司实现锂电池销售46.84GWh，同比增长14.36%。其中动力电池系统销量44.45GWh，同比增长10.43%，销售收入394.26亿元，占比78%，同比增长2.18%。国内动力电池装机总量63.6GWh，同比增长2%，其中公司装机量31.9GWh，市占率50%。811体系产品在海外实现大批量交付，陆续得到海外主流车企认可，海外收入占比从2019年的4.37%提至15.71%。2021Q1动力电池销售保持景气促业绩实现大幅增长。储能方面，受益发电侧与电网侧需求拉动，公司前期储能市场布局逐步落地，2020年储能系统销售收入19.43亿元，同比增长218.56%，2021Q1销量亦同比增长显著。

    　　国内和欧洲新能源车市场高景气推动公司业绩增长。2020年我国新能源车销量136.7万辆，同比增长10.9%，电动化率从2019年的4.7%提至5.4%。海外方面，德、英、法等国为提振经济及减少碳排放，出台多项鼓励政策，积极推动新能源车消费，新能源乘用车全年注册量136.4万辆，同比增长143.8%，电动化率从2019年的3.5%提至11.5%。2021Q1国内新能源车销量51.5万辆，同比增长279.6%；海外方面，欧洲30国新能源乘用车注册量45.3万辆，同比增长97.6%。国内外新能源车市场需求增长相应带动动力电池需求。2021Q1全球动力电池使用量47.8GWh，同比增长127.6%。

    　　储能领域高速发展拉动公司产品需求增长。截至2020年底我国10余个省份推出可再生能源配备储能政策，储能行业迎来发展契机。2020年我国发电侧储能装机量实现同比增长438%。《巴黎协定》下的欧盟国家到2030年计划可再生能源发电占比从目前的32%提高到65%以上，可再生能源装机占比提升有望拉动储能需求增长。2020年美国、欧洲发电侧与电网侧储能合计装机量分别实现同比增速455%和96%。2020年全球储能电池出货量为20GWh，同比增长82%。

    　　领先的研发实力和广泛的客户基础护航公司稳居全球动力电池龙头。公司研发团队规模和实力处于行业领先，近三年研发投入保持7%左右，完善的研发体系、强大的研发团队推动公司研发技术水平持续提升。2020年全球前十动力电池企业使用量占比92.5%，市场集中度进一步提升，宁德时代稳居龙头。公司2017-2020年动力电池使用量连续四年排名全球第一。

    　　2020年公司配套动力电池的有3400余款车型，占据当年新能源车型有效目录的50%，是配套车型最多的动力电池厂商。2020年公司动力电池产能69.1GWh，产能利用率75%，在建产能77.5GWh，公司具备充足的产能应对未来市场需求的高速增长。

    　　投资建议：给予推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为4.22元、6.10元、8.50元，对应PE分别为87倍、60倍、43倍。国内外新能源汽车有望维持高增长，公司稳居全球动力电池龙头地位，给予推荐评级。

    　　风险提示。行业需求下降，新产品和新技术迭代风险，市场竞争加剧，原材料价格大幅上涨，产品价格下降等。