本报告导读：

    　　3季度汇兑收益减少拖累业绩，经营性盈利维持稳健增长；行业下行压力最大阶段或已度过，高端产品需求仍较为旺盛。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级：维持公司2022-24 年净利润为8.83/11.20/14.92 亿元的预测，对应EPS 为1.06/1.34/1.78 元，维持42.08 元的目标价及“增持”评级。

    　　Q3业绩基本符合预期。公司公告2022 年1-9 月实现净利润6.68-7.03亿，中值为6.85 亿，同比增长95%；其中Q3 为2-2.4 亿，中值为2.21亿，同环比分别为+68%、-26.3%，环比下降主要受汇兑收益减少影响，经营性业绩预计仍维持环比正增长。

    　　经历订单及稀土价格波动，继续展现稳健发展实力。Q1-3 实现营收49.6-55.4 亿，对应Q3 为11.5-23.4 亿，同比增长49%-101.4%，中值为75%，与Q2 基本持平。Q3 氧化镨钕价格从90 万下降至60 万元，部分订单定价或有所调整；公司实现以量补价，订单量及产能利用率维持高位。Q3 钕铁硼行业排产回落较多，公司依靠产能/成本等优势实现稳健增长，在新能源汽车/机器人/工业电机等领域增速超100%。

    　　行业需求短期下滑，新能源等领域支撑消化新产能。受国内经济波动及出口回落影响，钕铁硼需求出现波动；根据百川数据，Q3 钕铁硼毛坯产量预计同比下滑10%左右；中低端受影响较大，而高端钕铁硼供应维持紧张。电动车/高效工业电机等领域订单仍持续高增，且随着4 季度旺季来临，下游订单逐步回升，需求中期内将保持稳步增长，虽2022-23 年龙头新增产能较多，但行业产能压力总体可控。

    　　风险提示。稀土价格大幅波动，钕铁硼下游需求恢复不及预期等。