事件：公司披露2022 年半年报预告，预计上半年实现营业收入29-36亿元，增长60%-100%，预计上半年实现归母净利润4.41-5.07 亿元，同比增加+100%-130%，其中Q2 归母利润2.77-3.43 亿元，同比+133-188%，环比+69%-109%，业绩超预期释放。

    公司业绩表现超预期，主因：

    Q2 新投产能爬坡实现量增：Q2 公司新投产包头8000 吨钕铁硼产能，此前公告预计6 月份达产，或贡献部分增量。

    产品结构持续优化：新能源车/变频空调/风电占收入比例由2021 全年25.8%/34.3%/21.7%增加至2022 年Q1 29.8%/26.7%/18.7%，由于公司系比亚迪等优质客户核心供应商，新能源车领域收入占比有望持续提升，同时新能源领域产品毛利率较高，或保障整体盈利水平。

    成本管理效果明显：（1）晶界渗透技术助力重稀土用量减少：2021年公司研发费用1.6 亿元，同比增长55.23%，占营业收入的比例为3.93%。高性能钕铁硼永磁体的生产技术门槛较高，公司已掌握以晶界渗透技术为核心的自主核心技术及专利体系，在大幅减少中重稀土用量的同时维持磁材产品的高性能。2022Q1 公司晶界渗透产品比例为66.98%，相较2021 年全年提升8pct，随着产销规模的扩大，晶界渗透技术将有效降低原材料成本。（2）Q2 镨钕氧化物及金属价格重心下调，均价分别为91、111 万元/吨，环比分别下降9.4%、10.6%，或利于下游磁材利润释放。

    积极扩张产能，未来放量节奏居行业前列：看好下半年新投包头铁钕硼产能释放带来的量增弹性，随着后期包头1.2 万吨、宁波0.3 万吨高性能铁钕硼磁材等投产，预计明年年底产能或达到3.8 万吨，2024年底-2025 年或达到4 万吨产能，公司成长空间可观。

    行业需求空间广阔，公司作为头部企业将持续受益：由于技术壁垒等，我们认为高性能铁钕硼磁材产能扩张将主要集中于头部企业，随着新能源车、工业电机、工业机器人等需求持续释放，未来行业发展空间广阔。

    投资建议：我们上调公司业绩预期，预计2022-2024 年实现营业收入分别为75.34、89.29、111.2 亿元，实现净利润10.5、12.47、15.65 亿元，对应EPS 分别为1.26、1.49、1.87 元/股，目前股价对应PE 为29.6、24.9、19.9 倍。给予“买入-A”评级，6 个月目标价56 元/股。

    风险提示：需求不及预期、项目进展不及预期、原材料价格大幅波动