事件：2022 年4 月27 日，公司发布2022 年一季报，2022 年Q1 实现营业收入15.1 亿元，同比+90.2%，环比+29.8%，实现归母净利润1.64 亿元，同比+61.6%，环比+61.2%；实现扣非归母净利润1.52 亿元，同比+67.2%，环比+63.3%；公司盈利能力提升主因钕铁硼磁钢产销量及单价提升所致。盈利能力方面，Q1 毛利率19.4%，环比-1.9pct，净利率10.9%，环比+2.1%，期间费用率（含研发费用）7.1%，环比-4.8pct，毛利率水平下降主因销售单价大幅提升所致，期间费用率下滑主因财务费用大幅降低，综合看，Q1 净利率水平回暖。

    　　新能源车及风电领域营收大幅提升，新增产能放量与市场开拓成效显著。2022 年Q1，公司新能源汽车及汽车零部件领域营收实现4.50 亿元，同比+256.9%，占比30%，提升4.0pct，对应可装配新能源乘用车约48.7 万辆；节能变频空调领域营收实现4.03 亿元，同比+12.7%，占比27%；风力发电领域营收实现2.82 亿元，同比+46.1%，占比19%。同时公司在3C 领域加大规模化量产，在工业节能电机、节能电梯等领域的营业收入也有较高的增长。

    　　包头一期投产贡献产量增长，Q1 提价缓解原材料涨价压力。

    　　1）量：2022 年Q1 磁钢成品产量2755 吨，其中晶界渗透产品产量1845 吨，同比+42.7%，占同期公司产品总产量的67.0%，同比+16pct，产量折算到全年约1.1 万吨（2020 年1.03 万吨），增量主要来自包头一期8000 吨项目爬产，预计Q2 产量有望继续提升；2）价：由于未披露销量，按照产量测算，2022 年Q1 公司磁钢单吨售价达54.8 万元/吨，较2021 全年+16.7 万元/吨，单吨毛利10.6 万元/吨，较2021 全年+2.1 万元/吨；一季度稀土价格呈现先升后降走势，镨钕金属、金属铽均价环比大幅增加31.3%/30.5%至124 万元/吨、1759 万元/吨，钕铁硼市场均价涨幅约20%左右，大幅缓解原材料涨价压力；3 月初工信部约谈后，稀土价格显著回落，目前已回落至2021 年底水平，一定程度缓解磁材厂商成本压力。

    　　投资建议：公司持续深耕高性能钕铁硼磁材，目前4 万吨产能规划已全部明晰，预计公司2022~2024 年营收分别为61.37、79.96、106.58 亿元，实现归净利润6.33、9.13、12.63 亿元，EPS 为0.76、1.09、1.51 元/股，对应PE 分别为32.2、22.3、16.1 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：稀土原材料涨价风险；下游需求不及预期风险；技术路线重大变革风险；产能落地不达预期风险。