事件:2022 年3 月31 日,公司发布2021 年报。2021 年,公司实现营收40.8 亿元,同比增长68.8%;归母净利润4.53 亿元,同比增长85.3%;扣非归母净利4.23 亿元,同比增长86.4%。2021Q4,公司实现营收11.62 亿元,同比增长45%、环比增长4.7%;归母净利润1.02 亿元,同比增长10.7%、环比减少22.5%;扣非归母净利0.93 亿元,同比增长9.8%、环比减少25.3%。业绩符合我们的预期。

    2021 年,公司在新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电领域持续发力,同时积极布局节能电梯、3C、工业节能电机、轨道交通等新能源及节能环保领域,具备突出的竞争优势,取得亮眼业绩。公司在新能源汽车及汽车零部件领域实现收入10.51 亿元,同比增长222.73%;在节能变频空调领域实现收入14 亿元、同比增长59.41%;在风力发电领域实现收入达8.87 亿元,同比增长1%。

    2021 年磁材业务量价齐升,公司实现归母净利润4.53 亿元,创历史最佳业绩。量:2021 年,钕铁硼磁钢成品产量约为1.03 万吨,同比增长7.41%,销量约为1.07 万吨,同比增长21.44%。2021 年,公司使用晶界渗透技术生产6064吨高性能稀土永磁材料产品,同比增长47.51%,占同期公司产品总产量的58.73%,同比增长16pct;其中超高牌号产品约为3437 吨,在晶界渗透的高性能永磁材料产品中占比56.68%。价格与成本:原材料上涨使得公司钕铁硼磁材成品的单吨销售成本上涨59.13%至43 万元/吨,单吨售价也同比增长26.2%至54.3 万元/吨,单吨毛利同比降低18.24%至6.47 万元/吨。

    磁材行业首家A+H 上市公司,二次上市加速扩张,远期磁材产能将达4 万吨。2022 年1 月14 日,公司在香港联交所主板上市。据公司公告,全球发售所得款项约为42.41 亿港元,募集资金主要用于:1)约35%用于建设宁波生产基地;2)约25%用于潜在收购,以扩展产业链布局;3)约20%用于研发用途;4)约10%用于偿还包头生产基地项目建设贷款;5)约10%用于营运资金及一般公司用途。2021 年,公司烧结钕铁硼永磁材料毛坯产能为1.5 万吨,随着在建项目的投产,公司产能计划于“十四五”末达到4 万吨,其中赣州1.7 万吨/年,包头2 万吨/年,宁波3000 吨/年,2021-2025 年的产能CAGR 将达到41.67%。

    投资建议:随着公司赣州、包头、宁波三大基地的项目逐渐推进,产能逐渐达产,公司产品增长曲线清晰。我们预计公司2022-2024 年将实现归母净利6.68亿元、8.95 亿元和10.88 亿元,EPS 分别为0.80 元、1.07 元和1.30 元,对应4 月6 日收盘价的PE 分别为39、29 和24 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:加工费下跌,产能释放不及预期,需求增长不及预期等。